>> 東莞證券-徐工機械(000425)2023年三季報點評：2023Q3營收降幅縮窄，業(yè)績持續(xù)改善-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝少威 |
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事件：徐工機械發(fā)布2023年三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為716.70億元，同比下降4.58%；歸母凈利潤為48.39億元，同比增長3.50%；扣非后歸母凈利潤為43.71億元，同比下降7.39%。
點評：
2023Q3營收降幅縮窄，業(yè)績持續(xù)改善。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收為716.70億元，同比下降4.58%；歸母凈利潤為48.39億元，同比增長3.50%。2023Q3，公司實現(xiàn)營收為203.93億元，同比下降4.09%，環(huán)比下降25.53%。受益于海外業(yè)務(wù)拓展及高機、礦山機械等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)快速增長，營收降幅縮窄。歸母凈利潤為12.50億元，同比增長23.82%，環(huán)比下降39.51%。
多因素疊加助力盈利能力改善。2023前三季度，公司毛利率和凈利率分別為22.90%、6.71%，分別同比提升2.68pct、0.39pct。毛利率改善主要系原材料價格下降及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素導(dǎo)致。期間費用率為14.08%，其中銷售、管理、研發(fā)以及財務(wù)費用率的同比變動情況為+0.07pct、+0.55pct、+0.27pct、+1.56pct。2023Q3毛利率和凈利率分別為23.01%、6.36%；期間費用率為18.68%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。2023H1，土方機械毛利率同比提升2.22pct；履帶起重機國際化收入同比提升66.6%，市場占有率領(lǐng)跑行業(yè)；道路機械營收同比增長66.45%。壓路機、攤鋪機、平地機繼續(xù)保持國內(nèi)行業(yè)第一，銑刨機、瀝青站提升至國內(nèi)行業(yè)第一。2023H1，新興業(yè)務(wù)營收同比增長44.50%，占總營收的23.99%。高空作業(yè)機械舉升類消防車穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一，高空作業(yè)平臺提升至國內(nèi)行業(yè)前二。礦業(yè)機械營收同比增長40.86%，逐漸成長為新的支柱產(chǎn)業(yè)。環(huán)衛(wèi)機械營收和市占率增幅跑贏行業(yè)。港口機械營收同比增長11.53%。叉車持續(xù)打造電動化產(chǎn)品優(yōu)勢，成為公司綠色化產(chǎn)業(yè)的典型示范。農(nóng)業(yè)機械開始發(fā)力，拖拉機、收獲機批量交付。
海外營收占比創(chuàng)歷史新高。2023H1公司海外營收為208.97億元，同比增長33.49%，占總營收的40.75%，創(chuàng)歷史新高。海外多個區(qū)域營收高速增長：西亞北非、中美洲增長超200%，歐洲增長超150%，中亞、北美增長約100%；多個產(chǎn)品高速增長：高空作業(yè)平臺、銑刨機械、消防車增長超300%，全地面、隨車吊、港口吊、滑移裝載機增長超100%，履帶吊、礦挖、壓路機、攤鋪機、混凝土攪拌車增長超50%，挖掘機、越野吊增長超20%。
投資建議：公司產(chǎn)品市占率保持領(lǐng)先位置，海外營收占比創(chuàng)歷史新高。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.52元、0.67元、0.84元，對應(yīng)PE分別為11倍、8倍、7倍，維持“買入”評級。
風險提示：（1）若基建/房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，公司產(chǎn)品需求減弱；（2）若專項債發(fā)行進度不及預(yù)期，下游項目開工數(shù)量將會減少，將影響公司產(chǎn)品銷量；（3）若海外市場對國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品需求減少，將導(dǎo)致公司業(yè)績承壓；（4）若原材料價格大幅上漲，公司業(yè)績將面臨較大壓力。
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