>> 國盛證券-傳智教育(003032)就業(yè)向好有望支撐中期招生回暖，學(xué)歷教育穩(wěn)步推進-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績概況：2023Q1~Q3公司營收同降28.42%至4.46億元，歸母凈利潤同降38.84%至1.02億元，扣非凈利潤同降46.76%至7301.85萬元。其中2023Q3營收同降45.72%至1.27億元，歸母凈利潤同降68.27%至2474.53萬元，扣非凈利潤同降82.77%至1167.21萬元。
宏觀就業(yè)環(huán)境仍影響招生，就業(yè)率恢復(fù)有望支撐后續(xù)招生增長。公司培訓(xùn)課程周期六個月左右，因此當(dāng)期收款、合同負(fù)債與未來半年業(yè)績表現(xiàn)相關(guān)度較高，宏觀就業(yè)環(huán)境壓力影響?yīng)q存，影響學(xué)生報名情緒+支付能力，同時考慮2022年較高基數(shù)，預(yù)計前三季度招生人數(shù)均呈現(xiàn)同比下滑趨勢，2023Q1、Q2、Q3單季度收款（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金）分別為1.85億元（yoy-19.75%）、1.05億元（yoy-49.46%）、9674.44萬元（yoy-62.85%），截至2023Q1、Q2、Q3末合同負(fù)債分別為2.14億元（yoy-12.02%）、1.38（yoy-35.15%）、1.07億元（yoy-54.02%），反映至2023Q3收入端延續(xù)下滑趨勢，同時2023Q4收入仍存在同比下滑壓力。展望中長期，預(yù)計目前學(xué)員就業(yè)率相較年初已跟隨宏觀經(jīng)濟顯著恢復(fù)，后續(xù)招生端有望在2024年回歸正常增長軌道，奠定未來成長彈性。
盈利水平受成本費用剛性影響小幅下滑，但仍保持歷史相對高位。學(xué)習(xí)中心租金與教職工人工成本相對剛性，導(dǎo)致毛利率跟隨收入下滑略有回落，2023Q1~Q3毛利率為55.55%，yoy4.67PCTs，體現(xiàn)2022年降本增效成效可持續(xù)，支撐毛利率仍處于歷史相對高位，其中2023Q1/Q2/Q3毛利率分別為52.36%/62.93%/48.73%，同比-1.64/+0.02/-13.00PCTs。
2023Q1~Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.53%/12.22%/10.33%，同比-0.15/+2.12/+2.26pct，歸母凈利率同比-3.76PCTs至22.84%，其中2023Q1/Q2/Q3歸母凈利率分別為12.53%/33.56%/19.43%，同比+0.35/+3.80/-13.89PCTs。
營銷宣傳渠道繼續(xù)深耕，宏觀經(jīng)濟回暖后有望實現(xiàn)招生端快速轉(zhuǎn)化。公司“黑馬程序員”賬號被評為風(fēng)行號年度風(fēng)范獎最受歡迎知識類賬號，截至2023年10月31日，B站該賬號擁有307.4萬粉絲，較2023H1末增長40余萬人；傳智教育第六屆“傳智杯”全國IT技能大賽正式發(fā)布，已超萬人報名參賽，品牌力與教研影響力有望持續(xù)提升，助力未來就業(yè)轉(zhuǎn)暖后學(xué)員轉(zhuǎn)化。
課程迭代升級，教學(xué)質(zhì)量持續(xù)提升，學(xué)歷教育布局穩(wěn)步推進。教研能力始終是傳智領(lǐng)先行業(yè)的核心壁壘之一，報告期內(nèi)公司進行課程迭代，傳統(tǒng)王牌JAVA學(xué)科針對中高端就業(yè)需求進行深度升級，電商視覺設(shè)計學(xué)科UI/UE方面進行升級，同時新增集成電路應(yīng)用開發(fā)課程，順應(yīng)人工智能快速發(fā)展趨勢將AI應(yīng)用融入各類學(xué)科，提高數(shù)字化人才綜合應(yīng)用能力；此外公司著力加強教學(xué)質(zhì)量提升，公司副總經(jīng)理深入各地校區(qū)對教師進行教學(xué)指導(dǎo)，同時種子教師生力軍儲備充裕，為未來可持續(xù)增長奠定堅實教學(xué)教研基礎(chǔ)。大同互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院擬建占地面積約300余畝，一、二期建筑面積共25.6萬平方米，項目建設(shè)正在按計劃穩(wěn)步進行，截止10月中旬多個主體結(jié)構(gòu)已實現(xiàn)封頂，學(xué)院預(yù)計將于2024年正式面向普通高中畢業(yè)生、應(yīng)屆中專生及同等學(xué)歷的學(xué)生開展招生工作，未來有望實現(xiàn)高等教育與中職教育縱向貫通，協(xié)同職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)板塊共同實現(xiàn)數(shù)字化人才培養(yǎng)的全面布局。
投資建議。根據(jù)2023三季報，由于2023Q1~Q3宏觀就業(yè)環(huán)境呈現(xiàn)穩(wěn)健增長趨勢，企業(yè)招聘需求未呈現(xiàn)爆發(fā)式恢復(fù)，導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)仍疲軟，且招生受損或進一步導(dǎo)致2023Q4業(yè)績承壓，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至0.8/1.4/1.7億元，同比變動53.3%/+71.1%/+18.2%，對應(yīng)PE 63.0/36.8/31.1X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：數(shù)字化人才市場需求下降、行業(yè)競爭加劇、拓展過程中公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期等。
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