>> 長江證券-完美世界(002624)產(chǎn)品周期導(dǎo)致業(yè)績波動，重點新品測試持續(xù)推進(jìn)-231102
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2023/11/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
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事件描述
完美世界披露23Q3業(yè)績，公司23Q3實現(xiàn)營收17.36億（同比-2.94%），歸母凈利潤2.35億（同比-22.89%），扣非凈利潤1.72億（同比-31.47%）。
事件評論
《天龍2》、《幻塔》主機版本等年內(nèi)新品貢獻(xiàn)業(yè)績增量，老產(chǎn)品流水自然下滑導(dǎo)致游戲業(yè)績同比回落。游戲業(yè)務(wù)：由于公司Q3無重點新游上線，在營游戲流水隨生命周期自然衰減，因此營收和業(yè)績出現(xiàn)相應(yīng)下滑。公司參股企業(yè)研發(fā)、公司代理發(fā)行的《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》于4月上線，流水收入部分遞延至Q3確認(rèn)，此外《幻塔》8月上線主機版本，為Q3營收和業(yè)績帶來部分增量，綜合因素影響下公司2023Q1-Q3游戲業(yè)務(wù)營收同比下滑3.16%，其中Q3游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)扣非凈利潤2.15億（同比-35.7%，環(huán)比+45.8%）；影視業(yè)務(wù)：2023Q1-Q3營收同比+519.84%，主要由于上半年《星落凝成糖》《心想事成》《云襄傳》《溫暖的甜蜜的》《護心》《追光的日子》等電視劇播出。
產(chǎn)品周期因素致費用率有所優(yōu)化，盈利能力有所修復(fù)?！短忑?》等代理新游上線帶動毛利率同比下滑至63.6%，或由于收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率環(huán)比提升；公司Q2由于《天龍2》上線加大投放等因素導(dǎo)致銷售費用提升明顯，Q3由于公司新品較少疊加投放優(yōu)化，銷售費用同比-24.5%至2.2億，環(huán)比亦大幅縮減超3億，銷售費用率下降至12.7%；Q3管理/研發(fā)費用率均同比小幅回落，研發(fā)費用同比-8.4%/環(huán)比+4.0%至5.28億元。此外公司Q3非經(jīng)的公允價值變動收益約0.65億，綜合因素影響下公司Q3實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億（同比-22.89%），扣非凈利潤1.72億（同比-31.47%，其中游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)扣非凈利潤2.15億，同比-35.7%）。
重點新品上線或逐步釋放業(yè)績增量，后續(xù)豐富儲備產(chǎn)品支撐業(yè)績成長性。重點自研產(chǎn)品進(jìn)展順利，其中《女神異聞錄：夜幕魅影》（已取得版號）8.18開啟二測“覺醒測試”，《一拳超人：世界》10.18海外地區(qū)開啟首測，《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》10.12國內(nèi)開啟二測，《淡墨水云鄉(xiāng)》（已取得版號，10.10開啟首測“閑云測試”）等游戲正在積極研發(fā)過程中，端游大作《誅仙世界》預(yù)計將于12月進(jìn)行壓軸測試。公司儲備產(chǎn)品豐富，或逐步迎來產(chǎn)品上線周期，支撐公司未來業(yè)績成長性。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2023/2024年公司歸母凈利潤分別為8.5億/13.0億，對應(yīng)PE 27.4/18.0倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
1、產(chǎn)品版號審批、上線進(jìn)度及流水表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；
2、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
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