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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收169.68億元，同增17.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)8.89億元，同增1.76%。實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)6.99億元，同減-1.75%。
　　事件評(píng)論
　　公司前三季度收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，或來(lái)自鋼結(jié)構(gòu)銷量增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.68億元，同比增長(zhǎng)17.63%；單三季度營(yíng)業(yè)收入58.97億元，同比增長(zhǎng)6.76%。
　　公司單三季度毛利率環(huán)比提升，但同比有所下降，同時(shí)Q3研發(fā)費(fèi)用率有所增長(zhǎng)，導(dǎo)致凈利率有所下降，同時(shí)三季度政府補(bǔ)助規(guī)模較大導(dǎo)致扣非后凈利率下降更多。公司前三季度綜合毛利率11.23%，同比下降1.49pct，單三季度來(lái)看，公司綜合毛利率12.32%，同比下降0.96pct；費(fèi)用率方面，公司前三季度期間費(fèi)用率5.64%，同比下降0.09pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.12、-0.10、0.20、0.11pct至0.52%、1.34%、2.51%和1.26%，單三季度期間費(fèi)用率7.00%，同比提升1.74pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.17、-0.02、1.60、0.32pct至0.52%、1.35%、3.78%和1.35%。綜合來(lái)看，公司前三季度歸屬凈利率5.24%，同比下降0.82pct，扣非后歸屬凈利率4.12%，同比下降0.81pct；單三季度歸屬凈利率5.71%，同比下降0.86pct，扣非后歸屬凈利率4.23%，同比下降1.54pct。此外，三季度產(chǎn)生非經(jīng)常損益為8715萬(wàn)元，在過(guò)往單季度中規(guī)模較大，具體來(lái)看主要系公司在三季度確認(rèn)了較多的政府補(bǔ)助，其中在三季度到賬的政府補(bǔ)助達(dá)1.3億元，為過(guò)去幾個(gè)季度的最高值。去年同期非經(jīng)常損益為4391萬(wàn)元，因此最終使得公司歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)好于扣非凈利潤(rùn)。
　　收現(xiàn)比維持高位，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額有所提升，高質(zhì)量發(fā)展的典范。前三季度公司收現(xiàn)比98.8%，同比略有下降，整體仍維持高位，凈現(xiàn)比84.6%，同比上升18.1pct，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7.5億元，同比多流入1.7億元；單三季度來(lái)看，公司收現(xiàn)比102.4%，同比下降6.5pct，凈現(xiàn)比29.3%，同比下降60.4%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.0億元，同比下降2.3億元。此外，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降5.2至34天，資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.4pct至60.8%。截至2023Q3，公司持有21.57億元應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、84.57億元存貨及合同資產(chǎn)，較年初分別變動(dòng)1.25%、-1.88%。應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債分別較年初變動(dòng)-5.62%、35.72%至35.54億元、13.18億元。
　　展望未來(lái)，公司產(chǎn)能提升與成本下降均值得期待：1）產(chǎn)能方面：根據(jù)公司半年報(bào)表述：在公司鋼結(jié)構(gòu)年產(chǎn)500萬(wàn)噸產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，2022年公司繼續(xù)與湖北團(tuán)風(fēng)縣、渦陽(yáng)縣人民政府簽訂了合作協(xié)議，或意味著公司產(chǎn)能未來(lái)仍有擴(kuò)張空間，即使產(chǎn)能短期不進(jìn)行大幅擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率的提升同樣可以為成長(zhǎng)提供充足的支撐。2）降本方面：目前公司激光切割機(jī)已配裝產(chǎn)線，對(duì)比傳統(tǒng)的火焰切割方式，激光切割機(jī)在速度和精度優(yōu)勢(shì)明顯，理想狀況下，激光切割相較于火焰切割每噸鋼可節(jié)約成本50-80元/噸；同時(shí)后續(xù)公司若在焊接領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)化突破，進(jìn)一步降本可期。預(yù)計(jì)2023、2024年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)12.2、14.8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤(pán)價(jià)PE分別為14.29、11.81倍，“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、原材料鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。