>> 中泰國(guó)際-每日晨訊-231103
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2023/11/3 |
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中泰國(guó)際 |
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每日大市點(diǎn)評(píng)
11月2日，港股大盤(pán)在早段沖高后迅速低走，恒生指數(shù)日內(nèi)高見(jiàn)17,459點(diǎn)，再度于5周移動(dòng)平均線(xiàn)受阻而回，最終微升129點(diǎn)或0.8%，收?qǐng)?bào)17,230點(diǎn)。恒生科指全日上升1.6%，收?qǐng)?bào)3,813點(diǎn)。大市成交金額僅711多億港元，港股通錄得9.4億港元的凈流入。隔晚美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期維持利率不變，貨幣政策進(jìn)入觀(guān)望階段，但是未有提振港股表現(xiàn)，特別是離岸人民幣繼續(xù)在7.33偏弱水平波動(dòng)。港股破局的關(guān)鍵取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，現(xiàn)階段投資者要對(duì)港股保持耐性。10月官方及財(cái)新PMI重回收縮區(qū)間，說(shuō)明復(fù)蘇不穩(wěn)固。不過(guò)中央財(cái)政發(fā)力，匯金增持ETF增加后續(xù)中央維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的預(yù)期。美國(guó)加息周期大概率已見(jiàn)頂，加上美國(guó)財(cái)政部發(fā)債的邊際壓力下降，美國(guó)10年期國(guó)債收益率短期進(jìn)入平臺(tái)波動(dòng)期，利率不再急升有助紓緩港股壓力。接下來(lái)，中美元首會(huì)晤預(yù)計(jì)也將改善市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
根據(jù)盈利收益率差模型，恒生指數(shù)短期合理的交易區(qū)間在16,500至18,300點(diǎn)。從未來(lái)一年維度看，極限測(cè)試下16,000點(diǎn)左右已反映了長(zhǎng)期利率上行的因素。策略上，我們建議關(guān)注1）庫(kù)存見(jiàn)底需求回暖，基本面見(jiàn)底好轉(zhuǎn)在即的手機(jī)設(shè)備股；2）受惠于中美關(guān)系預(yù)期好轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的恒生科技，以及去庫(kù)存近尾聲、國(guó)產(chǎn)替代信心提升、消費(fèi)電子需求回暖將有力帶動(dòng)訂單提升的半導(dǎo)體；3）受惠中央財(cái)政發(fā)力、城中村改造及保障性住房體系建設(shè)的順周期板塊，如原材料、建材、工程機(jī)械、家電；4）短期利空基本出盡，盈利預(yù)測(cè)在上修但估值下行及景氣度向好的生物醫(yī)藥。
在通脹壓力緩解及衰退風(fēng)險(xiǎn)大增的背景下，歐洲央行已在10月底宣布維持利率不變，結(jié)束了這一輪史無(wú)前例的連續(xù)10次加息，同時(shí)維持其經(jīng)濟(jì)增速指引，預(yù)示著未來(lái)政策將保持穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)在11月FOMC也決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%至5.50%之間，是連續(xù)第二次會(huì)議暫停加息，凸顯其在抗通脹過(guò)程中的觀(guān)望立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后首次重點(diǎn)提及金融條件收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、招聘和通脹或造成壓力，且影響程度是不確定的。
以TIPS的價(jià)格計(jì)算出當(dāng)前實(shí)際利率已達(dá)2.5%，回到2007年的水平。若按CPI、核心CPI及核心PCE計(jì)算實(shí)際利率也接近2%，疊加9月以來(lái)長(zhǎng)年期國(guó)債收益率大升已起加息作用。我們認(rèn)為本輪加息周期或已完結(jié)，聯(lián)邦基金利率幾乎可確認(rèn)筑頂，美聯(lián)儲(chǔ)將從防通脹向平衡緊縮過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)傾斜。不過(guò)，為打壓任何降息或?qū)捤深A(yù)期以防止通脹反彈，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)繼續(xù)用“嘴巴”釋放偏“鷹”信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)高利率更持久的預(yù)期。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)增速邊際下行及財(cái)政發(fā)債壓力邊際紓緩，10年期國(guó)債收益率的上升壓力也將逐漸下降，大概率在4.5%-5.0%高位波動(dòng)。
盤(pán)面上，消費(fèi)電子、新能源車(chē)、公用事業(yè)、體育用品、香港地產(chǎn)等股份表現(xiàn)較理想。受到華為產(chǎn)業(yè)鏈概念的刺激，蘋(píng)果iPhone15系列等手機(jī)新品的推出，疊加行業(yè)經(jīng)歷兩年多的去庫(kù)存周期，消費(fèi)電子開(kāi)始出現(xiàn)回暖跡象。小米集團(tuán)(1810HK)、比亞迪電子(285 HK)、舜宇光學(xué)(2382 HK)、丘鈦科技(1478 HK)分別升6.0%、4.9%、1.6%及2.1%，其中小米集團(tuán)股價(jià)更創(chuàng)出52周新高。多家新能源車(chē)企公布10月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。理想汽車(chē)(2015 HK)首次將造車(chē)新勢(shì)力的單月交付成績(jī)達(dá)到4萬(wàn)輛大關(guān)；小鵬汽車(chē)(9868 HK)10月交付量首次達(dá)到兩萬(wàn)輛；蔚來(lái)汽車(chē)(9866 HK)10月交付量同比增長(zhǎng)59.8%。比亞迪(1211 HK)10月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量首次突破30萬(wàn)輛大關(guān)。小鵬、理想及蔚來(lái)股價(jià)分別升7.6%、2.8%及2.2%。美聯(lián)儲(chǔ)再度暫緩加息，美國(guó)10年期國(guó)債收益率回落至4.7%水平，刺激高負(fù)債的香港地產(chǎn)或傳統(tǒng)分紅股股價(jià)反彈，領(lǐng)展(823 HK)及恒基地產(chǎn)(12 HK)昨日股價(jià)分別大升6.7%及4.6%，而港鐵(66 HK)及電能實(shí)業(yè)(6 HK)等傳統(tǒng)分紅股昨日也分別升2.2%及2.8%。
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