>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：內(nèi)需修復(fù)彈性溫和，政策發(fā)力加速筑底-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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每周策略建議
港股：多家央國(guó)企同時(shí)宣布進(jìn)行股份回購(gòu)，匯金宣布再入市增持ETF，政策信號(hào)意義強(qiáng)烈，但政策傳導(dǎo)見效需時(shí)。9月的社零、工業(yè)增加值及三季度的GDP增長(zhǎng)皆超預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)中，但是修復(fù)彈性仍較溫和。流動(dòng)性方面，海外美國(guó)核心CPI下行速度緩慢，10月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)均強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，支持高利率維持更長(zhǎng)時(shí)間。香港本地大型銀行再上調(diào)定存利率吸資。綜合來(lái)看，港股大盤仍難突破18,500點(diǎn)的合理交易區(qū)間上限。策略上關(guān)注1）華為供應(yīng)鏈及手機(jī)設(shè)備股，包括中國(guó)軟件(354 HK)、舜宇光學(xué)(2382 HK)、瑞聲科技(2018 HK)、小米(1810 HK)、高偉電子(1415 HK)。受惠中美元首會(huì)面預(yù)期及政策大力支持的半導(dǎo)體股中芯(981 HK)、華虹(1347 HK)、ASMPT(522 HK)可以趁低吸納；（2）生物醫(yī)藥板塊明顯走強(qiáng)，關(guān)注信達(dá)生物(1801 HK)、聯(lián)邦制藥(3933 HK)及藥明康德(2359 HK)，以及CXO泰格醫(yī)藥(3347 HK)、藥明生物(2269 HK)；3）大金融板塊方面，看好內(nèi)險(xiǎn)的高BETA屬性，關(guān)注新華保險(xiǎn)(1336 HK)。
美債：上周10年期國(guó)債收益率回升至4.93%，并一度突破盤5.0%關(guān)口，主要是實(shí)際利率的貢獻(xiàn)，背后反映美國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮表，債市缺乏最大的買家，10年期國(guó)債收益率在找均衡點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)利差曲線會(huì)繼續(xù)陡峭化。不過(guò)，10年期國(guó)債收益率漲勢(shì)愈急，對(duì)于經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的負(fù)面影響愈大，反過(guò)來(lái)或會(huì)提前引發(fā)降息預(yù)期。
匯率：中國(guó)經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)中，但內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)仍慢。美國(guó)9月零售銷售、非農(nóng)、CPI等重磅數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍具韌性，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)測(cè)Q3 GDP錄得5.4%的環(huán)比年化增速，強(qiáng)化了高利率持續(xù)更久的預(yù)期。巴以沖突升溫帶動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，石油價(jià)格反彈等因素亦支撐美元指數(shù)維持高位，預(yù)計(jì)離岸人民幣繼續(xù)在7.25至7.38區(qū)間波動(dòng)，情緒修復(fù)需時(shí)間，確定性轉(zhuǎn)強(qiáng)拐點(diǎn)需要待中國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)力加強(qiáng)及美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)力放緩。
中國(guó)三季度GDP增長(zhǎng)4.9%超預(yù)期
中國(guó)三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)4.9%，全年完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)壓力較小。9月工業(yè)生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，整體保持回升態(tài)勢(shì)；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速回升至6.9%，但兩年平均增速小幅回落，顯示暑期后服務(wù)消費(fèi)小幅降溫。9月社零同比+5.5%，增速較8月加快，但剔除基數(shù)效應(yīng)下的兩年平均增速皆較8月有所回落。房地產(chǎn)投資繼續(xù)拖累，基建投資是主要支撐。受益于專項(xiàng)債加速發(fā)行形成更多實(shí)物工作量，1-9月基建投資同比+8.6%。
美國(guó)9月零售大幅超預(yù)期
美國(guó)9月零售環(huán)比錄得0.7%，超過(guò)彭博一致預(yù)期（0.3%），同比增速回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.8%，剔除汽車和汽油的核心零售環(huán)比為+0.6%，高于彭博一致預(yù)期的0.1%和8月的0.3%，同比增速回升0.1百分點(diǎn)至4.0%。
上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：上周再創(chuàng)本年收市新低，恒指全周下跌3.6%，收?qǐng)?bào)17,172點(diǎn)。恒生科指全周下跌5.6%，收?qǐng)?bào)3,662點(diǎn)，大市日均成交金額有800多億港元。
中資美元債：上周中資美元債回報(bào)指數(shù)（Markit iBoxx）環(huán)比下跌0.7%。其中，投資級(jí)下跌0.6%；高收益級(jí)下跌1.4%。上周高收益地產(chǎn)板塊受到碧桂園實(shí)質(zhì)性違約影響整體疲弱，Markit iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)周跌幅5.3%。
匯率：上周美元指數(shù)收?qǐng)?bào)106.16，周跌幅0.49%。上周美元兌離岸人民幣收?qǐng)?bào)7.3286，貶值0.21%，
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期；全球通脹回落速度較慢；國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變
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