>> 中泰國際-聯(lián)邦制藥(3933 HK)預計2023年全年業(yè)績表現(xiàn)良好-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
施佳麗 |
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公司2023年下半年主要業(yè)務營運情況良好
我們近期走訪聯(lián)邦制藥，公司管理層表示7月至今主要業(yè)務營運情況良好。我們預計2023年收入將同比增長21.0%至137.1億元（人民幣，下同），主因：1）中間體與原料藥市場需求回暖，預計這兩項業(yè)務全年總收入將同比增加25.0%至137.1億元；2）胰島素與動保業(yè)務（獸藥）：雖然胰島素業(yè)務上半年受集采降價影響收入同比下降19.6%，但是下半年銷量同比大幅增加，預計全年收入將略超早前預期并實現(xiàn)正增長。動保業(yè)務下半年從主要客戶牧原股份獲得更多訂單，預計全年收入將同比增加62.8%至約13.0億元?？紤]到這兩項業(yè)務收入均將略超我們早前預期，我們輕微上調(diào)制劑業(yè)務收入預測至52.5億元（同比上升15.1%）。
糖尿病藥物研發(fā)進展順利
公司研發(fā)管線中有多款糖尿病藥物。公司管理層表示首款GLP-1激動劑利拉魯肽已提交上市申請，預計2024年內(nèi)有望獲批上市。此外，按照目前進度，公司預計長效胰島素德谷胰島素有望于2025年獲批上市。關于近期市場關注的司美格魯肽，公司目前正在進行臨床試驗，預計糖尿病與體重管理適應癥分別有望于2025年及2027年獲批。由于降糖與減重效果較好而且不容易引發(fā)低血糖等副作用，近年來國內(nèi)銷售額GLP-1激動劑開始快速增長。目前中國GLP-1激動劑市場由進口藥主導，利拉魯肽的國產(chǎn)藥僅華東醫(yī)藥（000963 CH）于2023年7月剛剛獲批，因此聯(lián)邦制藥的利拉魯肽如能獲批先發(fā)優(yōu)勢較強。公司屬于香港上市企業(yè)中較早獲批司美格魯肽臨床試驗的企業(yè)之一，由于司美格魯肽在降糖與減重方面效果優(yōu)異，因此如未來臨床數(shù)據(jù)良好，將受資金關注。
維持“買入”評級，目標價上調(diào)至9.70港元
由于預計2023年下半年胰島素與動保業(yè)務銷售情況將好于我們早前預測，將2023-25E收入預測分別上調(diào)2.1%、1.7%、1.9%，股東凈利潤預測分別上調(diào)0.4%、1.2%、0.3%。我們將目標價從9.68港元微升至9.70港元，以反映盈利預測的上調(diào)。由于公司股價近期上漲，評級由“買入”調(diào)整為“增持”。
風險提示：1）原料藥價格波動可能導致銷售不達預期；2）胰島素產(chǎn)品市場競爭可能加劇；3）新藥研發(fā)進度可能慢于預期
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