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美國(guó)：做多美債開始流行。盡管三季度美國(guó)GDP上修，諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也顯示目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)還在一個(gè)高位轉(zhuǎn)弱的階段，可能尚不足以下結(jié)論衰退已至，但是紐約聯(lián)儲(chǔ)的衰退預(yù)測(cè)卻值得重視：他們判斷2024年二季度美國(guó)衰退的概率將會(huì)超過(guò)科網(wǎng)泡沫、金融危機(jī)、新冠疫情時(shí)期。同時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為最早在2024年6月份，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)第一次降息。在這樣的背景下，不少投資人已經(jīng)押注美國(guó)加息已經(jīng)結(jié)束，開始抄底國(guó)債。
　　我們的判斷是，這里是增速“拋物線”的高位，可能不大容易立刻就捕捉到趨勢(shì)性衰退的信號(hào)，或許部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯走弱的確認(rèn)要等到明年一季度。
　　按照我們的觀察，美孚石油頑強(qiáng)地守在了年線附近，故而目前尚不能說(shuō)美股對(duì)衰退充分地定了價(jià)。我們對(duì)美債的看法是，它可能將進(jìn)入一個(gè)底部振蕩階段，短期的變數(shù)是中東局勢(shì)。對(duì)美股的判斷是，目前可能是其性價(jià)比不夠高的時(shí)間，三季報(bào)來(lái)看，部分龍頭公司有表現(xiàn)不佳的跡象，可能還要一些時(shí)間來(lái)消化增速回落的過(guò)程。
　　國(guó)內(nèi)：積極信號(hào)越來(lái)越多。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在確定恢復(fù)的路上，且積極信號(hào)越來(lái)越多，包括：匯金公司增持銀行；萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行；財(cái)政部修改了商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)；電子領(lǐng)域部分公司三季報(bào)大超預(yù)期，預(yù)示著半導(dǎo)體新周期的啟動(dòng)；茅臺(tái)漲價(jià)為消費(fèi)板塊提振了信心；年內(nèi)已有近500家公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，擬回購(gòu)資金上限合計(jì)超千億元；中美領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤預(yù)期。
　　估值方面，上證指數(shù)當(dāng)下的市盈率僅為12.64倍，為過(guò)去10年的26%分位；市凈率1.23倍，為過(guò)去十年的1.37%分位。美債收益率將從單邊上行轉(zhuǎn)向橫盤震蕩，也將使外資流出放緩或者轉(zhuǎn)向流入。因此，政策面、基本面、資金面、估值，都具備了支撐大盤上漲的必要條件。
　　港股：跨年行情即將展開。2023年經(jīng)歷了10個(gè)月的調(diào)整，目前來(lái)到了歲末，港股無(wú)論是基本面（業(yè)績(jī)已經(jīng)在上修通道上）、資金面（美債收益率從強(qiáng)勢(shì)上行轉(zhuǎn)為高位震蕩）、政策面（多重政策的呵護(hù)）、估值（連續(xù)跌了3年），都使得我們對(duì)港股當(dāng)下蓄勢(shì)待發(fā)，啟動(dòng)跨年行情充滿信心。
　　在空間測(cè)算上，我們以16000-17000點(diǎn)作為2023年的底部區(qū)間，25000-26000點(diǎn)作為2024年的頂部參考，年化預(yù)期回報(bào)率有望在45-50%之間，收益風(fēng)險(xiǎn)比很高。
　　在寬基指數(shù)選擇上，我們首要推薦恒生科技、恒生醫(yī)療、恒生汽車、恒生消費(fèi)作為反彈的急先鋒。在板塊與行業(yè)方面，我們推薦中游的汽車、電子、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、華為產(chǎn)業(yè)鏈、美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存、以及消費(fèi)中部分預(yù)期向好的方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，全球地緣沖突的風(fēng)險(xiǎn)。