>> 西南證券-同慶樓(605108)2023年三季報點評：淡季業(yè)績亮眼收官，餐飲宴會協(xié)同發(fā)力-231101
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
1332KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽,朱會振 |
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事件：同慶樓發(fā)布 2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收16.8億元，同比+35.0%；歸母凈利潤2.0億元，同比+131.2%；扣非后凈利潤1.6億元，同比+121.7%。其中，Q3單季度營收6.0億元，同比+19.8%；歸母凈利潤為5744萬元，同比-13.9%；扣非后凈利潤5457萬元，同比-8.5%。
盈利能力改善，費用保持穩(wěn)定。2023年前三季度，公司毛利率為24.9%，同比+7.5pp；凈利率為12.1%，同比+5.1pp。毛利率和凈利率同步提升主要源于供應鏈提效以及加強綜合管理帶來的成效。公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為4.4%/6.6%/1.7%/0.1%，同比+2.5/-0.1/+0.2/+0pp，整體費用率保持相對穩(wěn)定。
Q3淡季不“淡”，增長動能強勁。在傳統(tǒng)餐飲消費淡季，公司在Q3延續(xù)了前兩季度的快速發(fā)展態(tài)勢，交出了淡季不“淡”的亮眼成績。由于去年受到上半年反復階段性暫停堂食的影響，1-6月的宴會訂單延期在第三季度集中舉辦，導致Q3業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，因此去年同期數(shù)據(jù)可比性不強。與2019年同期相比，公司營收同比+86.4%，歸母凈利潤同比+141.0%，扣非后凈利潤同比+137.4%，大幅度超越疫情前水平，在消費市場總體景氣度不高的情況下逆勢增長。
核心門店運營在即，宴席旺季需求釋放，食品業(yè)務快速發(fā)展。1）2023年公司新開業(yè)門店7家，其中酒樓門店4家，婚禮門店1家，富茂2家，預計到年底尚有2-3家新門店開業(yè)，屆時今年新增門店面積將超過16萬平方米。下半年核心門店從10月起開始投入運營，多家大體量門店迎來爬坡期。公司憑借大型餐飲配套客房的賓館業(yè)務創(chuàng)新模式，提高酒店設施利用效率，形成疊加效應。2）公司的餐飲服務區(qū)域未來基本可覆蓋全國所有城市及縣城，市場空間較大。9-10月為婚慶宴請集中旺季，在中秋國慶等節(jié)假日將形成催化，為四季度預期提供支撐。3)公司以中華老字號餐飲美食品牌+眾多線下大型餐飲門店+根基雄厚的研發(fā)力量為基礎，持續(xù)耕耘食品業(yè)務，有望在年內實現(xiàn)盈虧平衡。目前公司的三輪驅動戰(zhàn)略已初步成形，三大板塊的正循環(huán)機制逐步形成。
盈利預測和投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.3/3.2/4.4億元，EPS為0.88/1.23/1.67元，對應動態(tài)PE 33/24/17倍。我們給予公司2024年29倍估值，對應目標價35.67元，維持“買入”評級。
風險提示：門店拓展或不及預期；行業(yè)競爭加劇風險；食品安全風險。
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