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事件：
　　上市公司層面，2023Q3公司實現收入95.55億元/+12.95%，歸母凈利潤1.36億元/+48.21%，扣非歸母凈利潤9450萬元/+278.61%；其中因置出資產產生的相關稅費影響約1.97億元。
　　置入資產層面，北京外企前三季度實現營收285.85億元/+23.18%，歸母凈利潤6.4億元/+21.18%，扣非歸母凈利潤3.98億元/+11.48%。Q3單季北京外企營收95.55億元/+14%，歸母凈利潤1.36億元/-19%。
　　點評：
　　第三季度宏觀經濟及招聘市場的緩慢恢復對公司經營造成短期擾動，業(yè)務節(jié)奏及政府補助的確認周期帶來單季業(yè)績波動。收入端，2023Q3單季營收同比增長14%，受到招聘需求低迷及公司自身業(yè)務節(jié)奏影響同比增速略有放緩但仍然保持穩(wěn)健增長。利潤端，2023Q3單季相較于上半年確認政府補助較少，非經常性損益季節(jié)性波動帶來歸母凈利潤端的季度間差異。公司前三季度經營總體保持穩(wěn)健增長，業(yè)績承諾實現確定性強。
　　從人力資源服務部分盈利能力角度看，業(yè)務外包占比持續(xù)提升的結構性變化帶來凈利率小幅下滑。北京外企前三季度歸母凈利率2.24%/-0.04pct，扣非歸母凈利率1.39%/-0.15 pct；Q3單季歸母凈利率1.4%/同比-0.6pct/環(huán)比-0.3 pct。受毛利率較低的外包業(yè)務占比提升的影響，公司綜合利潤率將展現下降趨勢。此外，此前置出資產稅費影響及保留資產業(yè)績虧損預計將對全年的業(yè)績造成一定拖累。
　　投資建議：業(yè)務外包服務受益于靈活用工滲透率不斷提升拉動增速；人事代理及薪酬福利服務為高毛利現金牛業(yè)務，隨宏觀經濟波動性較小，有極強的抗風險能力。在國企優(yōu)質資源+市場化運作機制加持下，公司新興業(yè)務+傳統(tǒng)業(yè)務共同支撐業(yè)績持續(xù)兌現并預期實施高分紅。考慮宏觀經濟波動及招聘市場承壓擾動，小幅下調盈利預測，預計北京外企2023-2025年歸母凈利潤分別為8.7/10.5/12.3億元；考慮置出資產產生的相關稅費影響、保留資產產生的虧損，預計北京人力2023-2025年歸母凈利潤分別為5.78/10.32/12.14億，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經濟波動，市場競爭加劇，政策風險等。