>> 東方證券-家電行業(yè)深度報告：面板周期弱化，黑電進入新的投資階段-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
962KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
周振 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
LCD中期仍是未來電視面板主流技術(shù)：2022年全球面板出貨面積LCD仍占主流，占比約93%。OLED，MicroLED等新一代顯示技術(shù)雖然在顯示效果上有了提升，但是在成本和規(guī)?；慨a(chǎn)上仍無法與成熟的LCD技術(shù)相比。而MiniLED技術(shù)的運用使LCD面板性能在動態(tài)，對比度上相較于傳統(tǒng)TFT—LCD面板進一步提升，甚至達到與OLED同等的顯示效果。將LCD產(chǎn)業(yè)壽命延長了1.5-2倍時間。因此在中期來看LCD依然是未來電視面板的主流選擇。
電視面板周期有望趨于平穩(wěn)：2023年Q2以來隨著下游電視海外需求的提升與廠商嚴(yán)格控制稼動率，面板價格已經(jīng)由低位漲回盈利區(qū)間并開始企穩(wěn)。面板周期主要是受到供需關(guān)系的影響，而供需關(guān)系可以進一步拆解為技術(shù)的創(chuàng)新周期與面板廠商的資本的投資周期共同作用，過去由于下游需求與上游產(chǎn)能投放的變化，周期波動性較大。在未來從供給端看，面板產(chǎn)業(yè)制造的話語權(quán)由海外轉(zhuǎn)移到中國大陸，中國大陸面板量出貨占比超70%。在高世代產(chǎn)線高投入，高技術(shù)壁壘的情況下，傳統(tǒng)的LCD面板進入成熟期，廠商大量新建產(chǎn)線加大供給的意愿大幅度降低，供給趨于平穩(wěn)。在需求端，全球彩電零售量穩(wěn)定在2億臺左右，處于平穩(wěn)略降的趨勢，全球TV大屏化趨勢顯現(xiàn)，對于面板的需求面積維持低速增長。未來TV面板供需關(guān)系相對穩(wěn)定，電視面板的周期波動有望趨于平穩(wěn)。
國產(chǎn)黑電頭部企業(yè)有望弱化面板成本影響，未來進入量價齊升增長：在量的方面，目前全球TV出貨量趨于平穩(wěn)，市場進入存量階段，未來搶占市場份額成為競爭的關(guān)鍵。從國內(nèi)來看，競爭格局明顯優(yōu)化。市場份額逐步向頭部集中，第二梯隊黑電份額被蠶食，小米等采取低價競爭策略的廠商份額不斷下降。從海外來看，在全球區(qū)域內(nèi)國進洋退趨勢明顯，日韓企業(yè)逐步關(guān)停自有面板產(chǎn)線，失去了一體化的垂直優(yōu)勢，并將市場策略在逐步偏向于OLED等高端產(chǎn)品遷移，為國內(nèi)品牌讓出了中端市場紅利。在價格方面國內(nèi)頭部品牌技術(shù)與品牌力的提升，大屏化與高端化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不僅帶來了價格上的增長，同時提高了國內(nèi)一線品牌整體利潤率，但是相比韓系頭部廠商仍有差距，未來高端化空間廣闊。
投資建議與投資標(biāo)的
雖然新興顯示技術(shù)（OLED，MicroLED）發(fā)展迅速，但考慮到成本及規(guī)?；圃煲蛩?，未來幾年LCD仍是電視面板的主流。過去LCD面板供應(yīng)的話語權(quán)逐步由海外轉(zhuǎn)向國內(nèi)，過去由于面板廠商的資本的投資周期影響供求關(guān)系，面板價格周期性波動較為明顯、未來隨著高世代面板產(chǎn)線出貨量增速放緩，下游電視銷售量穩(wěn)定在每年約2億臺規(guī)模，大尺寸TV面板供求關(guān)系將趨于平穩(wěn)，國內(nèi)頭部黑電企業(yè)盈利能力受面板周期影響逐步減小。國內(nèi)黑電企業(yè)未來的發(fā)展從銷量角度考慮，競爭格局逐步改善，頭部集中度提高，國產(chǎn)廠商的自有品牌海內(nèi)外市占率提升成為關(guān)鍵，從價格角度考慮，大屏化高端化的趨勢帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提價，利潤增厚，國產(chǎn)黑電自有品牌未來有望進入量價齊升的增長空間。建議關(guān)注國內(nèi)頭部黑電品牌海信視像(600060，未評級)。
風(fēng)險提示
面板價格波動，海外需求減弱，產(chǎn)品替代風(fēng)險
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