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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公告2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司是TOPCon電池組件技術(shù)行業(yè)先行者，深度收益N型電池技術(shù)變革紅利，積極擴(kuò)張新進(jìn)產(chǎn)能，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司是TOPCon電池組件技術(shù)行業(yè)先行者，深度收益N型電池技術(shù)變革紅利，維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)0.75、0.92、1.15元，維持目標(biāo)價(jià)18.95元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　全年出貨目標(biāo)有望突破，TOPCon持續(xù)領(lǐng)先。公司前三季度實(shí)現(xiàn)電池組件出貨55.7gw，其中組件出貨52.2gw，n型占比57%。23Q3實(shí)現(xiàn)電池組件出貨約21gw，其中n型出貨約13gw，占比提升至60%。公司預(yù)期23Q4實(shí)現(xiàn)組件出貨23GW，全年出貨有望突破此前70-75GW目標(biāo)。公司目前已投產(chǎn)TOPCon產(chǎn)能55gw，平均量產(chǎn)效率25.6%，公告182N型TOPCon全面積電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.89%新記錄，預(yù)期年底量產(chǎn)效率達(dá)25.8%，24/25年效率目標(biāo)26.5%/27%。此外，公司積極探索TOPCon電池技術(shù)降本增效，預(yù)計(jì)0bb有望23年底24年初實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入；雙面poly技術(shù)中試，預(yù)計(jì)24h2量產(chǎn)導(dǎo)入。
　　積極擴(kuò)張先進(jìn)產(chǎn)能，持續(xù)引領(lǐng)N型技術(shù)發(fā)展。預(yù)計(jì)至2023年末，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到85GW、90GW、110GW，其中N型電池占比預(yù)計(jì)將超過75%。此外，公司擁有東南亞超過12GW的硅片、電池片、組件垂直一體化產(chǎn)能，并積極關(guān)注包括美國(guó)佛羅里達(dá)1GWN型組件在內(nèi)的海外擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)。
　　催化劑。供應(yīng)鏈價(jià)格穩(wěn)定、電池新技術(shù)放量、大單簽訂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外貿(mào)易保護(hù)等風(fēng)險(xiǎn)。