>> 光大證券-東方鐵塔(002545)2023年三季報點評：老撾鉀肥項目放量營收持續(xù)增長，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收27.03億元，同比下滑1.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元，同比下滑28.82%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.08億元，同比下滑28.87%。2023Q3，公司單季度實現(xiàn)營收10.25億元，同比增長25.60%，環(huán)比增長15.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比下滑36.47%，環(huán)比下滑24.45%。
點評：
老撾鉀肥項目持續(xù)放量，公司營收逐季環(huán)比提升。2023年4月末，公司“老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀項目一期工程（50萬噸）”項目正式達產(chǎn)，公司氯化鉀產(chǎn)能由50萬噸/年提升至100萬噸/年。受益于此，23年Q1-Q3公司氯化鉀產(chǎn)銷量持續(xù)提升，對應營業(yè)收入逐季環(huán)比提升。然而，由于國內(nèi)外氯化鉀價格的回落，公司整體盈利能力有所下滑。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23Q3國內(nèi)氯化鉀均價同比下滑45.3%，環(huán)比下滑10.1%。公司毛利率方面，23Q3公司毛利率約為25.0%，同比下滑17.4pct，環(huán)比下滑4.8pct。2023年3月，公司子公司香港開元與老撾政府簽署了《礦業(yè)開發(fā)特許權(quán)合同》，針對在老撾甘蒙省及沙灣拿吉省特許權(quán)區(qū)域內(nèi)的鉀鹽礦開發(fā)與加工事項進行了約定，該特許權(quán)區(qū)所對應的勘探面積達99.27平方公里。公司再次布局在老撾境內(nèi)的鉀肥項目，將有利于進一步提升公司鉀肥的生產(chǎn)能力及行業(yè)地位。
鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，項目中標順利。在鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務方面，公司將下游行業(yè)定位于電力、廣電、石化、新能源等國家戰(zhàn)略性行業(yè)。在電力、廣電行業(yè)，公司主營產(chǎn)品電廠鋼結(jié)構(gòu)、廣播電視塔居行業(yè)龍頭地位?；谠陔娏π袠I(yè)的優(yōu)勢，公司在積極開拓新能源領(lǐng)域的核電、風電項目，清潔能源領(lǐng)域的清潔煤電、燃氣電廠等項目。同時，公司也在加快開拓石化行業(yè)的步伐，力爭成為核心供應商。23Q3期間，公司陸續(xù)中標6個國家電網(wǎng)項目和1個南方電網(wǎng)項目，合計中標金額達到5.87億元。
盈利預測、估值與評級：受益于老撾鉀肥新產(chǎn)能的放量，23年Q1-Q3期間公司營收逐季度持續(xù)提升，然而由于鉀肥價格的下滑，公司業(yè)績低于此前預期?？紤]到氯化鉀價格的回落，我們下調(diào)公司23-25年的盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤分別為6.67（下調(diào)20.1%）/8.84（下調(diào)4.0%）/10.79（下調(diào)3.0%）億元。隨著公司在老撾地區(qū)氯化鉀產(chǎn)能規(guī)模的持續(xù)擴增，公司的營收規(guī)模及對應盈利能力也將同步提升，維持公司“增持”評級。
風險提示：氯化鉀產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預期，新增產(chǎn)能爬坡進度不及預期。
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