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Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn)
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收59.11億元，yoy+53.98%；歸母凈利潤6.85億元；扣非歸母凈利潤6.25億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收23.03億元，yoy+52.76%；歸母凈利潤4.04億元，yoy+609.49%；扣非歸母凈利潤3.92億元，yoy+907.65%。在低基數(shù)、暑期出行旺季以及公司積極經(jīng)營的背景下，公司Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼,經(jīng)營數(shù)據(jù)升勢強(qiáng)勁。我們看好公司后續(xù)產(chǎn)品力升級和經(jīng)營效益的持續(xù)提升，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，凈利潤超19年同期。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收59.11億元，yoy+53.98%，為19年同期的95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.85億元，同比扭虧為盈，為19年同期的95%。進(jìn)入暑期旺季后，受研學(xué)、親子、避暑、康養(yǎng)、度假等多重需求增長的影響，旅游客群快速回歸。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收23.03億元，yoy+52.76%，為19年同期的103%。歸母凈利潤4.04億元，yoy+609.49%，為19年同期的115%。分業(yè)務(wù)來看，23Q3公司酒店運(yùn)營/酒店管理/景區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為16.61億元/5.42億元/0.99億元，較19年同期-4.3%/+27.8%/+25.1%。
　　暑期旺季經(jīng)營數(shù)據(jù)升勢強(qiáng)勁，單日RevPAR多次創(chuàng)歷史新高。23Q3首旅如家全部酒店RevPAR為185元，yoy+58.6%，恢復(fù)至19年同期的105.5%。其中，不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為208元，yoy+64.0%，恢復(fù)至19年同期的116.6%。分層級來看，經(jīng)濟(jì)型酒店恢復(fù)速度更快，RevPAR達(dá)168元，恢復(fù)至19年同期的111%，中高端/輕管理酒店RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的98%/86%。公司緊抓暑期旺季文旅需求，多措并舉促經(jīng)營提升，單日RevPAR多次創(chuàng)歷史新高。23Q3公司全部酒店ADR/OCC分別為258元/71.5%，恢復(fù)至19年同期的122%/86%。此外，今年國慶長假期間，公司延續(xù)強(qiáng)勁恢復(fù)趨勢，不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為251元，yoy+129.9%，超過2019年同期18.5%。
　　聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，中高端酒店持續(xù)擴(kuò)張。公司中高端酒店布局呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，23Q3公司新開店337家，其中中高端酒店新開店94家，占新開店總房量比例提升至38.9%，輕管理新開196家，占44.2%。公司儲備項(xiàng)目截至Q3已達(dá)到2051家，其中，中高端酒店數(shù)量占比提升至28.4%。公司繼續(xù)推進(jìn)已有酒店產(chǎn)品煥新升級，并持續(xù)布局完善多元化的中高端產(chǎn)品矩陣，縱向拓展下沉市場。公司推出了如家精選4.0迭代產(chǎn)品，更契合年輕消費(fèi)群體的住宿偏好。
　　估值
　　23Q3受益于暑期旺季旅游需求高漲，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，凈利潤超19年同期水平，單日RevPAR多次創(chuàng)歷史新高。公司聚焦產(chǎn)品與結(jié)構(gòu)升級，加速布局中高端產(chǎn)品矩陣滿足消費(fèi)者多樣化需求，并縱向拓展下沉市場。結(jié)合公司戰(zhàn)略和市場恢復(fù)情況，我們調(diào)整公司23-25年EPS預(yù)測為0.74/0.99/1.18元，對應(yīng)市盈率22.3/16.6/13.9倍，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，加盟店管理風(fēng)險(xiǎn)，商旅出行需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)