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事件：公司發(fā)布2023年第三季度業(yè)績。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.11億元，同比增長53.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.85億元，去年同期為-3.28億元。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.03億元，同比增長52.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.04億元，同比增長609.49%。
　　暑期恢復(fù)良好，穩(wěn)步拓店，新開店完成率54%-58%：2023Q3公司全部酒店RevPAR恢復(fù)至2019年同期的105.5%，其中經(jīng)濟(jì)型RevPAR恢復(fù)至2019年的110.5%，中高端RevPAR恢復(fù)至2019年的98.2%，輕管理RevPAR恢復(fù)至2019年的85.8%。不含輕管理口徑下，2023Q3公司RevPAR恢復(fù)到2019年的116.6%，OCC恢復(fù)至2019年的90%，ADR恢復(fù)至2019年的129.6%。國慶長假期間，不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為251元，恢復(fù)至2019年的118.5%。截止2023Q3，公司門店數(shù)達(dá)6242家（含境外2家），季度新開337家（2023Q2為316家，2022Q3為279家），其中經(jīng)濟(jì)型47家、中高端94家、輕管理196家。前三季度累計(jì)新開863家，完成全年1500-1600家開店指引的53.9%-57.5%。截止2023Q3，簽約待開業(yè)項(xiàng)目達(dá)2051家，環(huán)比2023Q2增加51家。
　　毛利率顯著改善，控費(fèi)有力：前三季度酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤總額7.57億元，較2019年同期下降15.6%；景區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤總額2.04億元，較2019年增長45.1%。2023Q3公司毛利率為45.4%，同比+17.7pct。費(fèi)用率管控良好，2023Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.93%/10.61%/0.72%，同比+0.78/-1.55/+0.08pct。
　　投資建議：國慶長假延續(xù)三季度恢復(fù)趨勢，為Q4業(yè)績打下良好基礎(chǔ)，中長期看中高端升級(jí)有序推進(jìn)、從品質(zhì)到服務(wù)“向上突破”。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為7.63、9.72、11.92億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為24.32、19.09、15.57倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期；經(jīng)營恢復(fù)不及預(yù)期；高端品牌發(fā)展不及預(yù)期