>> 浙商證券-首旅酒店(600258)Q3點評：收入利潤回補，產(chǎn)品升級+收益管理賦能成長-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔 |
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此報告為加密報告 |
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首旅酒店發(fā)布Q3財報：Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.03億元，同比2019年+2.78%，凈利潤4.09億元，同比2019年+16.55%。公司2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)總收入59.11億元，同比+53.98%，同比2019年-5.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.85億元，同比2019年-4.8%，歸母凈利率11.58%，同比2019年+0.04pct。
Q3收入利潤回補2019年缺口，邊際超預(yù)期。Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.03億元，同比2019年+2.78%，凈利潤4.09億元，同比2019年+16.55%。Q1-3實現(xiàn)營業(yè)總收入59.11億元，同比+53.98%，同比2019年-5.14%，其中，公司酒店業(yè)務(wù)營業(yè)收入55.28億元，同比+ 49.85%；景區(qū)運營業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.83億元，同比+ 155.70%。公司2023年Q1-3實現(xiàn)歸母凈利潤6.85億元，恢復(fù)到2019年同期的95.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.25億元，恢復(fù)到2019年的90.7%。
23Q3全部酒店RevPAR 185元，恢復(fù)到19年106%。暑期出行鏈板塊高景氣，根據(jù)Fastdata，暑期國內(nèi)旅游較19年同期恢復(fù)率124.4%，高于端午112.8%，五一119.1%。公司23Q3全部酒店RevPAR 185元，比去年同期上升58.6%，恢復(fù)至2019年同期的105.5%；剔除輕管理酒店RevPAR 208元，比去年同期上升64%，恢復(fù)至2019年同期的116.6%，略弱于華住129%，但預(yù)計強于錦江。
我們判斷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和收益管理能力提升對RevPAR有明顯貢獻(xiàn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，舊產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品推出并舉，Q3公司推出了主打英倫風(fēng)尚特色的如家精選4.0迭代產(chǎn)品，更契合年輕消費群體的住宿偏好。根據(jù)逸扉公眾號，9月逸扉新開業(yè)6家，進(jìn)入快速開店期，截至10月逸扉已3年新開業(yè)30家門店，單店模型有望跑通。高端資產(chǎn)的注入也有望為公司帶來數(shù)千萬邊際收入貢獻(xiàn)。收益管理上，公司會員戰(zhàn)略快速推進(jìn)。截至Q3，公司會員總數(shù)達(dá)1.48億，較2022年期末增長7.25%。Q3公司成功舉辦了如LIFE俱樂部“年度會員日”活動，增強會員活躍度和粘性，9月首享會正式開通。
輕管理仍是拓店主力，全年開店目標(biāo)仍有缺口。23Q3新開店337家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理占比13.9%/27.9%/58.2%，儲備店中三者分別占比13.7%/28.4%/57.8%，Q1-Q3共開店851家，預(yù)計完成全年開店目標(biāo)53%-57%，開店速度上仍有缺口，有望在Q4繼續(xù)加速推進(jìn)。
盈利預(yù)測：短期首旅酒店輕管理差異化定位，對單體酒館賦能強，下沉翻牌空間廣。長期酒店行業(yè)連鎖化率提高，市場格局改善，公司背靠首旅集團(tuán)，品牌底蘊豐厚，龍頭地位穩(wěn)固，中高端發(fā)力方興未艾。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為8.05/11.92 /13.90億元，2023年扭虧，2024-2025同比+48.1%/+16.5%，對應(yīng)PE分別為23X/16X/13X，估值持續(xù)回調(diào)，安全邊際較寬，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、消費力下降；2、RevPAR不及預(yù)期；3、公司開店不及預(yù)期；
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