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投資要點(diǎn)
　　10月28日公司披露2023年三季報(bào)：新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施及追溯后，營業(yè)收入618.55億元，同比-18.6%，歸母凈利潤95.4億元，同比-15.5%。
　　（1）負(fù)債端基本持平，符合預(yù)期：前三季度公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1429.11億元，同比3.7%，主要是長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)220.31億元，同比+40.2%和續(xù)期保費(fèi)1004.25億元，同比+1.5%。分渠道看，代理人改革的核心點(diǎn)，個(gè)險(xiǎn)渠道也趨于平穩(wěn)，前三季度渠道實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)965.56億元，同比僅-0.3%。團(tuán)體渠道持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)23.41億元，同比持平。
　　（2）投資端受市場影響業(yè)績明顯下滑。滬深300三季度單季下滑3.98%，致公司投資收益明顯下降：9月末，公司投資資產(chǎn)為13087.88億元；年化總投資收益率2.3%，環(huán)比同比均-1.4pct。
　　投資建議
　　盈虧同源，業(yè)績彈性增強(qiáng)，未來或?qū)⑹芤媸袌龊棉D(zhuǎn)。經(jīng)過數(shù)年渠道改革，公司負(fù)債端業(yè)績漸趨平穩(wěn)。投資端逐漸加碼，債券投資占比年中已提至歷史最高45.89%，股票投資占比亦提升1.01pct至7.84%，增強(qiáng)公司對(duì)資本市場的業(yè)績彈性。當(dāng)前，國家不斷出臺(tái)利好政策，刺激經(jīng)濟(jì)和資本市場，預(yù)計(jì)年底或明年將逐漸起效，公司或?qū)⒊蔀槊黠@受益的標(biāo)的。隨著市場好轉(zhuǎn)，公司投資收益率將從2.3%獲得提升，假設(shè)2023至2025年全年總投資收益率僅提升至3%、4%和4%的普通水平，則預(yù)計(jì)23-25年EPS將達(dá)3.69/4.69/5.53元/股，首次給予增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　權(quán)益市場持續(xù)震蕩，轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，代理人超規(guī)模下滑，長端利率下滑。