久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：新華保險(xiǎn)公布3Q23業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。根據(jù)公司公告，新準(zhǔn)則可比口徑下9M23歸母利潤95.42億元/yoy-15.5%，低于預(yù)期；3Q23歸母凈利潤-4.36億元/yoy-121%。
　　期交保費(fèi)增速環(huán)比回落，主因產(chǎn)品切換。根據(jù)公司公告，舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，9M23公司長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)391.3億元/yoy+11.9%，其中首年期交保費(fèi)220億元/yoy+40.2%，3Q23首年期交保費(fèi)45.5億元，yoy+31%/qoq-44%，期交保費(fèi)占長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)比例為86.4%，較上年同期提升22.6pct；9M23十年期及以上期交保費(fèi)25.4億元/yoy+11.6%，3Q23十年期及以上期交保費(fèi)7.82億元，yoy+21%/qoq-36%。期交增速環(huán)比有所回落預(yù)計(jì)主因8月新、舊預(yù)定利率產(chǎn)品切換階段性影響3Q23負(fù)債端業(yè)務(wù)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)醫(yī)療險(xiǎn)/重疾險(xiǎn)/分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品將繼續(xù)推動(dòng)NBV增長(zhǎng)。
　　銀保渠道繼續(xù)發(fā)力，個(gè)險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型逐顯成效。根據(jù)公司公告，舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，9M23公司個(gè)險(xiǎn)渠道期交保費(fèi)101億元/yoy+9.9%，3Q23個(gè)險(xiǎn)渠道期交保費(fèi)21.45億元，yoy+24%，預(yù)計(jì)主因績(jī)優(yōu)隊(duì)伍轉(zhuǎn)型成效顯著，后續(xù)代理人隊(duì)伍和質(zhì)態(tài)將隨產(chǎn)品銷售回暖逐步企穩(wěn)和回升。9M23公司銀保渠道期交保費(fèi)119億元/yoy+83%，占銀保新單保費(fèi)比重42%/yoy+16.2pct，主要得益于公司價(jià)值銀保的發(fā)展策略，預(yù)計(jì)銀保渠道NBV貢獻(xiàn)將隨保費(fèi)同比例增長(zhǎng)。
　　投資收益率略有下滑，主因3Q23權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)。根據(jù)公司公告，截至三季度末，公司總投資資產(chǎn)1.31萬億，較年初+8.8%；9M23投資收益212億元，yoy-35%。9M23年化總投資收益率2.3%。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換后，以公允價(jià)值計(jì)量的投資資產(chǎn)增加，3Q23權(quán)益市場(chǎng)震蕩使得投資收益率略有承壓。
　　投資分析意見：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持?？紤]到權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，下調(diào)公司投資收益假設(shè)，從而下調(diào)凈利潤預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25E歸母凈利潤為111、116、125億（原預(yù)測(cè)23-25E為177、201、217億），同比分別-13%、+4.1%、+7.6%；預(yù)計(jì)23-25ENBV為28.3、31.6、35.2億，同比分別+16.6%、+11.6%、+11.7%。三季報(bào)披露后，此前市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)端表現(xiàn)的隱憂落地；當(dāng)前股價(jià)已反映出市場(chǎng)對(duì)于24年開門紅的“弱”預(yù)期，下調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持。但考慮到公司代理人質(zhì)態(tài)改善顯著，銀保渠道持續(xù)發(fā)力，投資端利潤彈性大，后續(xù)對(duì)優(yōu)化供給側(cè)政策的影響不必過度悲觀，我們看好公司后續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)收盤價(jià)對(duì)應(yīng)23-25E動(dòng)態(tài)PEV估值為0.37、0.33、0.30倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)使權(quán)益敞口浮動(dòng)盈虧增加；代理人質(zhì)態(tài)改善不及預(yù)期；期交銷售持續(xù)承壓。