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新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施及投資收益拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施及資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，截至2023年三季度末，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入618.5億元，同比下降18.6%；實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入397.3億元，同比下降71.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.4億元，同比下降15.5%。公司持續(xù)聚焦產(chǎn)品長(zhǎng)期化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)220.3億元，同比增長(zhǎng)40.2%，其中十年期及以上期交保費(fèi)25.4億元，同比提升11.6%。
　　個(gè)險(xiǎn)渠道優(yōu)化產(chǎn)品供給，推動(dòng)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型。截至三季度末，公司個(gè)險(xiǎn)渠道累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入965.6億元，同比下降0.3%，占公司總保費(fèi)收入的67.6%。公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)長(zhǎng)期化轉(zhuǎn)型，渠道累計(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期首年期交保費(fèi)100.9億元，同比增長(zhǎng)9.9%。從單季表現(xiàn)來(lái)看，個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)季度保費(fèi)收入283.5億元，同比上升3.7%，在代理人質(zhì)量的不斷提升及“開門紅”籌備的影響下，保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有增。產(chǎn)品方面，新華保險(xiǎn)三季度陸續(xù)推出“盛世榮耀終身壽險(xiǎn)（分紅型）”等儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)，進(jìn)一步推動(dòng)公司產(chǎn)品策略轉(zhuǎn)型。近期，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，要求險(xiǎn)企不得大幅提前收取保費(fèi)，對(duì)于近期“開門紅”已收保費(fèi)影響有限，利于行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
　　銀保渠道“報(bào)行合一”，助力可持續(xù)化發(fā)展。今年前三季度，公司銀保渠道實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入440.1億元，同比增長(zhǎng)14.1%，占公司總保費(fèi)收入的30.8%。單季度渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入71.8億元，同比下降2.7%。三季度監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行代理渠道保險(xiǎn)產(chǎn)品的通知》，要求行業(yè)銀保渠道手續(xù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)“報(bào)行合一”。在此背景下，公司嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)政策，持續(xù)提升產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)力，從保障需求出發(fā)，大力推行長(zhǎng)期險(xiǎn)發(fā)展，其中渠道實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期首年期交保費(fèi)收入119.1億元，同比高增82.9%。
　　會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整加大投資收益波動(dòng)。截至三季度末，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資凈收益2.11億元，同比下降99.4%。今年三季度，權(quán)益市場(chǎng)延續(xù)低位震蕩，疊加利率中樞下行，公司資產(chǎn)端持續(xù)承壓，單季度實(shí)現(xiàn)投資凈收益13億元，同比下降89.4%；年化總投資收益率2.3%。同時(shí)，新金融工具準(zhǔn)則的實(shí)施加大利潤(rùn)表波動(dòng)，單季投資收益出現(xiàn)大幅下降。
　　投資建議：公司持續(xù)推行代理人團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型及渠道長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合“開門紅”的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2023至2025年新華保險(xiǎn)EPS為4.68/6.97/8.63元，P/EV為0.55/0.50/0.46倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司改革成效不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)；利率中樞下行等