>> 華創(chuàng)證券-新華保險(601336)2023年三季報點評：投資拖累凈利潤，結構有所優(yōu)化-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
1122KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項：
新華保險公布2023年三季報。2023Q1-Q3新華保險實現歸母凈利潤95.42億元，同比-15.5%；保險服務收入397.26億元，同比-5.5%；保險服務費用262.54億元，同比-2.0%。報告期末歸母凈資產1083.12億元，較上年末+10.6%；年化總投資收益率為2.3%，非重述同比-1.4pct。
評論：
政策靴子落地，新單增速下行。2023年Q1-Q3公司實現原保險保費收入1429.11億元，同比+3.7%。長期險首年保費391.26億元，同比+11.9%，較中期-2.9pct，政策靴子落地短期內對銷售端產生影響。續(xù)期保費同比+1.5%。
?。?）從繳別結構來看：首年期交占比提升，長險首年期交增速上行。2023年Q1-Q3長險新單中首年期交保費220.31億元，同比+40.2%，降幅較中期-2.7pct；躉交同比-11.1%。公司積極發(fā)展期交業(yè)務，期交在長險新單中占比同比+11.3pct，有助于提高整體新業(yè)務價值率。其中，十年期及以上期交保費25.38億元，同比+11.6%，增速較中期+3.6pct。
?。?）從渠道結構來看：長險首年期交驅動，銀保渠道增速亮眼。從整體保費來看，2023年Q1-Q3個險渠道實現保費收入965.56億元，同比-0.3%；銀保渠道440.14億元，同比+14.1%。銀保渠道在整體保費中占比提升2.8pct至30.8%，代理人渠道占比67.6%。從新單保費（不考慮短險）來看，代理人渠道長險首年保費106.44億元，同比+10.1%，其中期交同比+9.9%；銀保渠道283.85億元，同比+12.5%，其中期交同比+82.9%。銀保渠道在新單保費中占比提升0.4pct至72.5%，代理人渠道占比27.2%。
投資端承壓，凈利潤增速轉負。今年三季度，權益市場震蕩走低，長端利率亦波動下行。資本市場共振下，公司投資端表現下行。報告期末，公司投資資產為13087.88億元，同比+13.1%；年化總投資收益率為2.3%，非重述同比-1.4pct。資負雙擊下，公司實現歸母凈利潤95.42億元，同比-15.5%，增速較中期24.1pct；其中單三季度出現虧損，同比-120.7%。報告期末，公司綜合/償付能力充足率達到239.52%/146.10%，環(huán)比+0.5pct/-0.81pct，呈現企穩(wěn)趨勢。
投資建議：產品端定價利率下調政策落地，渠道端監(jiān)管加強對代理人銷售行為的規(guī)范指引、銀保渠道推動報行合一，多重因素下新單增速下行。同時資產端受資本市場波動影響，投資收益下行。向前展望，政策變動帶來的不利因素預計邊際弱化，22年下半年絕對低基數下全年NBV有望維持較好增長。資產端方面，經濟基本面已經出現邊際向好信號，靜待投資復蘇帶來的增長機會?？紤]資本市場波動，我們下調23-24年EPS預測為4.0/5.3/6.3元（前值4.4/5.6/6.4元）?？紤]公司代理人轉型進程，下調2023年目標PEV為0.55x，對應目標價47.8元，維持“推薦”評級。
風險提示：監(jiān)管變動、代理人轉型不及預期、權益市場動蕩、長期利率下行
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