>> 招商證券-新華保險(601336)短期投資波動導致Q3單季深度承壓-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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公司披露2023年三季報，實現(xiàn)歸母凈利潤95.42億，同比-15.5%；長險首年期交保費220.31億，同比+40.2%，其中銀保渠道占比進一步提升至54.1%。
Q3單季虧損，主要受股債市場波動影響。1）2023年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤95.42億，同比-15.5%，其中Q3單季虧損4.36億，同比-120.7%降幅環(huán)比顯著擴大（Q1/Q2分別為+114.8%/-48.7%），主要受新金融工具準則實施以及資本市場波動的影響，三季度投資收益同比減少。2）前三季度公司年化總投資收益率2.3%，環(huán)比大幅下滑1.4pt（23H1=3.7%）。
長險新單期交延續(xù)高增，銀保占比已超一半。前三季度公司長險首年期交保費220.31億，同比+40.2%（23H1=42.9%），主要受益于居民保本剛兌理財需求旺盛背景下儲蓄險產(chǎn)品持續(xù)熱銷。分渠道來看，個險長險首年期交保費100.85億，同比+9.9%；銀保長險首年期交保費119.09億，同比+82.9%，占比已達54.1%，業(yè)績貢獻顯著提升主要受益于公司搶抓市場機遇，大力推動增額終身壽等產(chǎn)品銷售。
投資建議：維持“強烈推薦”投資評級，公司優(yōu)化產(chǎn)品供給，推動隊伍轉(zhuǎn)型，上半年NBV已超去年全年水平，Q3負債端保持良好態(tài)勢，預計2023全年NBV有望維持兩位數(shù)以上增長。8月楊玉成總出任公司黨委書記后，提出要大力推進專業(yè)化、市場化改革，期待公司壽險轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。此外，近期活躍資本市場舉措相繼出臺、10年期國債收益率已回升至2.7%以上，對保險資產(chǎn)端構(gòu)成顯著利好，公司作為純壽險標的具有更強的β屬性，有望更加受益?？紤]到權(quán)益市場震蕩可能對投資收益產(chǎn)生的不利影響，我們下修原盈利預測，預計公司23/24/25年歸母凈利潤為102億/128億/168億（原預測為117億/145億/187億），同比4%/+25%/+32%，預計公司2023年底每股EV為87.02元，當前股價對應23年底EV僅0.40x，預計后續(xù)上行空間較大。
風險提示：壽險發(fā)展受困，產(chǎn)品吸引力下降，隊伍轉(zhuǎn)型低于預期，經(jīng)濟增長乏力，監(jiān)管收緊，股市低迷，利率下行。
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