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公司披露2023年三季報：歸母凈利潤規(guī)模為95.4億元，同比-15.5%。
　　受權益市場拖累，前三季度歸母凈利潤同比-15.5%。首先，今年權益市場的回撤導致公司投資收益明顯下降；其次由于去年同期并未按照IFRS9進行追溯，導致去年權益市場下滑導致的部分資產(chǎn)的公允價值變動并未全部反映在利潤表中，共同導致投資收益同比下滑，年化總投資收益率同比-1.4pct至2.3%。而公司單季度歸母凈利潤虧損，主要是投資業(yè)績明顯虧損，虧損幅度超過保險服務業(yè)績。展望全年，隨著宏觀經(jīng)濟內生增長以及穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力等，經(jīng)濟的回暖和信心增強有望推動權益市場回暖，公司有望憑借更高的彈性推動投資業(yè)績回暖。
　　受舊產(chǎn)品退市引發(fā)的需求前置影響，新單增速下滑符合預期。前三季度新單保費同比+9.5%，較中報有所下滑，主因Q2產(chǎn)品集中退市導致的儲蓄需求前置，Q3單季度新單保費同比-3.8%略微優(yōu)于市場預期。從渠道看，個險新單保費同比+4.9%，較年中有所提高，預計主因代理人隊伍轉型的成效逐漸釋放，未來產(chǎn)能有望進一步提升；銀保渠道期交保費同比+82.9%，同時躉交保費同比-12%，推動期交占比同比+16pct至41.9%，銀保渠道結構明顯改善。展望后續(xù)，隨著代理人改革的持續(xù)，全年新單保費有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長，另外銀保渠道期交占比的提升有望驅動整體NBVM上升，量價齊漲推動NBV維持兩位數(shù)的增長。
　　盈利預測與投資建議：乘行業(yè)回暖的東風，代理人轉型的陣痛也在逐漸被消化，凈利潤增速有望隨權益市場的回暖而提升。預計23-25年EPS為4.3/5.5/6.5元/股，用EV法給予公司23年A股合理估值為0.6XPEV（H股0.45X），對應合理價值為53.79元/股（H股為43.11港幣/股），維持公司A/H股“買入”評級。（HKD/CNY=0.936）
　　風險提示：新單增速不及預期，代理人超規(guī)模下滑，長端利率下滑。