>> 國海證券-美年健康(002044)2023年三季報點評：基本面持續(xù)向好，參變控穩(wěn)步推進-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 635KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛,李明 |
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事件:
美年健康于10月30日發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度公司實現收入72.17億元（+24.81%，同比口徑，下同）、歸母凈利潤2.26億元（+158.10%）、扣非歸母利潤2.28億元（+153.77%）。2023Q3公司實現收入28.12億元（-1.11%）、歸母凈利潤2.15億元（-22.71%）、扣非歸母凈利潤2.24萬元（-17.23%），落在業(yè)績預告中值偏上。
美年健康于10月26日發(fā)布《關于收購云南慈銘健康服務有限公司等十三家公司部分股權暨關聯交易的公告》，擬收購的十三家標的公司股權轉讓金額合計為人民幣3.73億元。
投資要點:
前三季度量價齊升，10月份到檢保持旺盛態(tài)勢。2023年前三季度公司客單價增長約10%，量價齊升驅動收入增長；其中單三季度收入同比下滑1.11%，原因是去年同期存在外部因素影響導致的高基數。四季度是體檢行業(yè)傳統旺季，公司整體簽單趨勢、到檢和排期都比較飽滿。10月中旬，公司連續(xù)兩個周末創(chuàng)下單日體檢峰值；今年10月14日創(chuàng)下最高收入峰值7700萬元，往年收入最高的周六發(fā)生在11月份大約6800~7000萬元；10月31日周二也達到了7000萬元的單日收入高位。
近期公告擬收購十三家公司部分股權，收購完成后，美年健康將通過控股子公司持有云南慈銘100%股份，通過全資子公司持有侯馬美年44.20%股份、懷化美年41.71%股份、昆明美兆81.82%股份、昆山慈銘100%股份、南昌信邦100%股份、沈陽奧亞94.04%股份、深圳益爾康100%股份、武漢奧亞100%股份、成都金牛美年100%股份、萊蕪美年100%股份、鄭州美兆53.60%股份、廈門慈銘100%股份。十三家公司承諾的2023~2025年合計歸母扣非凈利潤分別為5080萬元、6350萬元、7620萬元。
開啟內生增長和參變控雙輪驅動。截止2023年9月30日，公司旗下正在經營的體檢中心為597家，其中控股體檢中心293家、參股體檢中心304家。目前參變控計劃正穩(wěn)步推進，將逐步把質地優(yōu)秀和處于業(yè)績爆發(fā)拐點的體檢分院納入上市公司；并入上市公司的門店納入集團預算管理，對其制定清晰的內生式增長目標。
盈利預測和投資評級：今年以來公司進入需求推動、量價齊升的良性發(fā)展通道，我們持續(xù)看好公司。由于第三季度公司在人力與信息系統等方面投入增加，且提升相應銷售傭金以鼓勵銷售健管人員加強對相關創(chuàng)新產品的重視度，我們下調了盈利預測?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮并購影響，預計2023~2025年公司收入分別為105億元、126億元、153億元，同比增長23%、20%、22%；歸母凈利潤分別為5.62億元、8.92億元、13.55億元，分別同比扭虧、同比+59%、同比+52%；對應PE分別為42倍、26倍、17倍。維持“買入”評級。
風險提示：醫(yī)療糾紛風險；數字化運營不及預期的風險；組織架構優(yōu)化不及預期的風險；商譽減值風險；行業(yè)需求不及預期的風險。
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