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事件：公司披露三季度業(yè)績(jī)，收入增長(zhǎng)逐季加速持續(xù)超預(yù)期
　　23Q1-3：收入15.36億（+34.34%），歸母凈利1.74億（+44.84%），扣非歸母凈利1.57億（+76%）。
　　23Q3：收入4.77億（+46.1%），歸母凈利0.43億（+1367%），扣非歸母凈利0.38億（+431.5%），收入增長(zhǎng)逐季加速。
　　收入端：重組雙膠原系列＆戀火延續(xù)爆發(fā)
　　分品類：23Q3眼部類營(yíng)收1.01億元（+1%），護(hù)膚類營(yíng)收1.87億（+65.8%），潔膚類0.5億（+16.7%），美容類1.3億（+97.8%），護(hù)膚類及美容類高增預(yù)計(jì)主系重組雙膠原系列及戀火爆發(fā)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。
　　分渠道＆品牌：預(yù)估線上維持高雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中據(jù)參謀及飛瓜數(shù)據(jù)，丸美、戀火Q3銷售額同比各+79%、81%；抖音大促延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，大促截至10.28，丸美、戀火對(duì)比22年全周期達(dá)成率為48%、127%。
　　利潤(rùn)端：毛利率再創(chuàng)新高，營(yíng)銷投入加大下凈利率環(huán)比穩(wěn)定
　　毛利率：23Q1-3毛利率70.8%（+2.9pct），單Q3毛利率72.44%（+7.54pct）再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)主系高附加值產(chǎn)品占比提升驅(qū)動(dòng)。
　　費(fèi)用率：23Q1-3銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率各51.8%（+5.0pct）、4.76%（-2.2pct）、2.9%（-0.4pct）；其中單Q3銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率各59.09%（+5.72pct）、5.42%（-2.96pct）、3.19%（-0.69pct），銷售費(fèi)用大幅提升，預(yù)計(jì)主系公司延續(xù)積極營(yíng)銷策略疊加大促營(yíng)銷投放部分略前置等影響。
　　凈利率：23Q1-3凈利率11.36%（+1.3pct），Q3凈利率9.05%（同比+8.62pct），考慮營(yíng)銷節(jié)奏前置等影響Q4盈利有望回升，預(yù)計(jì)全年在收入高增基礎(chǔ)上努力達(dá)成凈利率目標(biāo)。
　　投資建議：渠道/品牌/產(chǎn)品三維度轉(zhuǎn)型成效持續(xù)兌現(xiàn)，當(dāng)前經(jīng)營(yíng)處于持續(xù)上升通道：1）渠道端：堅(jiān)定線上轉(zhuǎn)型成果顯著，新渠道投放強(qiáng)內(nèi)容營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)破圈式增長(zhǎng)推動(dòng)抖音增長(zhǎng)翻番；2）產(chǎn)品端：產(chǎn)品策略升級(jí)，聚焦打爆大單品小紅筆、小金針，當(dāng)前處強(qiáng)勢(shì)放量期占比持續(xù)提升，小金針爆品反哺重組雙膠原全系列矩陣強(qiáng)勢(shì)崛起；3）品牌端：爆品打造+研發(fā)壁壘重塑丸美主品牌，第二成長(zhǎng)曲線戀火依托差異化定位+強(qiáng)內(nèi)容營(yíng)銷打爆大單品并反哺全系列持續(xù)高增占比已近30%，成為重要成長(zhǎng)級(jí)。4）增長(zhǎng)＆盈利：積極營(yíng)銷投入兌現(xiàn)顯著，收入增長(zhǎng)步入上行通道，品牌心智持續(xù)強(qiáng)化后盈利有望企穩(wěn)。預(yù)估23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.7/3.5/4.4億元，對(duì)應(yīng)PE為40/31/24，評(píng)級(jí)上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；營(yíng)銷投放費(fèi)用管控不達(dá)預(yù)期；新品牌孵化風(fēng)險(xiǎn)；新品類培育團(tuán)隊(duì)不達(dá)要求等。