>> 西南證券-晨光股份(603899)2023年三季報點評：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步恢復，零售大店及電商增長亮眼-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
1045KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2023年三季報。2023前三季度公司實現(xiàn)營收158.6億元，同比+15.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，同比+17%；實現(xiàn)扣非凈利潤10億元，同比+18.3%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營收59億元，同比+11.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.9億元，同比+20.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.5億元，同比+26.8%。營收凈利保持較快增速，盈利能力持續(xù)提升。
盈利能力穩(wěn)中有升，費用率管控良好。報告期內，公司整體毛利率為20.4%，同比-0.3pp，單Q3毛利率為21.9%，同比+1pp。分產品來看，前三季度書寫工具/學生文具/辦公文具/其他產品/辦公直銷的毛利率分別為41.2%（+2.2pp）/34.3%（+1.7pp）/26.6%（+1.7pp）/46.2%（+0.4pp）/7.6%（-1.4pp），除科力普業(yè)務外，其他產品前三季度毛利率均有所增長。費用率方面，公司總費用率為11.9%，同比-0.6pp，銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為7.1%/4.1%/-0.3%/0.9%，同比-0.4pp/-0.1pp/0pp/-0.1pp。費控有所改善。綜合來看，公司凈利率為6.9%，同比+0.1pp，單季度Q3凈利率為8.3%，同比+0.6p，凈利率穩(wěn)中有增。
傳統(tǒng)產品收入增長修復，科力普保持高增。分產品來看，前三季度書寫工具/學生文具/辦公文具收入分別為18.6億元（+4.4%）、27.4億元（+9.5%）、23.6億元（+9.7%），其中單Q3書寫工具、學生文具增速分別為12.1%/12.7%，增速顯著修復。辦公直銷（科力普）收入83.2億元，同比+20%，在高收入體量下仍然保持較快增長；其他產品收入5.6億元，同比+58.1%。
零售大店恢復增長，線上發(fā)力成效顯著。2023年前三季度晨光生活館（含九木雜物社）/晨光科技前三季度營收分別為9.9億元/6.6億元，同比+42.7%/+44.2%，零售大店方面，九木雜物社實現(xiàn)營收9.2億元，同比+44.3%。截至報告期末，公司在全國擁有613家零售大店，其中九木雜物社572家（直營387家，加盟185家），晨光生活館41家。隨著線下客流恢復，開店節(jié)奏有所改善。線上方面，公司持續(xù)推進抖音、拼多多等新渠道業(yè)務，通過差異化產品開發(fā)提升市場占有率，線上單店效率有所提升。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.70元、2.05元、2.38元，對應PE分別為23倍、19倍、16倍，維持“買入”評級。
風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務銷售增長不及預期的風險；新業(yè)務推進不及預期的風險；利潤率下行的風險。
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