>> 華創(chuàng)證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)2023年三季報點評：AI服務器&交換機需求爆發(fā)盈利能力顯著提高，23Q3業(yè)績超預期-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,姚德昌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季度報告：2023前三季度實現(xiàn)營收3288.18億元（YOY -8.94%），歸母凈利潤134.85億元（YOY +14.32%），扣非凈利潤135.33億元（YOY +19.26%）。
單Q3實現(xiàn)營收1220.42億元（YOY-10.15%，QOQ+20.97%），毛利率9.29%（YOY +1.68pct，QOQ +2.32pct），歸母凈利潤63.24億元（YOY +28.42%，QOQ +56.81%），扣非凈利潤59.96億元（YOY +20.54%，QOQ +38.49%）。
評論：
AI算力需求爆發(fā)&大客戶結(jié)構(gòu)件業(yè)務增長23Q3歸母凈利潤增長超預期。（1）收入端看受服務器整體市場疲軟、智能機出貨量下滑等影響公司23Q3收入下滑10.15%至1220.42億元，受益于AI算力需求爆發(fā)23H1 AI服務器、路由器、交換機需求旺盛，公司高速交換機、高速路由器成長分別提升70%、95%，23Q3預計仍然受益于行業(yè)發(fā)展趨勢；（2）盈利端看得益于服務器毛利率提升、大客戶新材料結(jié)構(gòu)件出貨公司盈利能力提升，23Q3毛利率9.29%（YOY +1.68pct，QoQ +2.32pct），歸母凈利潤63.24億元（YOY +28.42%，QOQ +56.81%），扣非凈利潤59.96億元（YOY +20.54%，QOQ +38.49%）。
AI大算力需求驅(qū)動服務器、交換機&路由器新一輪增長，公司與頭部客戶合作享受行業(yè)發(fā)展紅利。ChatGPT等AI應用引發(fā)新一輪算力需求，IDC數(shù)據(jù)2023年全球AI服務器市場規(guī)模預計達248億美元，同比增速高達27%，交換機&路由器市場也有望受益于數(shù)字新基建迎來新一輪發(fā)展。服務器領域公司云計算服務器出貨量全球第一，2023年開始為客戶開發(fā)并量產(chǎn)英偉達的H100及H800等AI服務器。交換機領域公司400G交換機出貨快速增長，同時為主要客戶打造的800G交換機產(chǎn)品亦已進入NPI（新產(chǎn)品導入）。公司與業(yè)內(nèi)頭部玩家微軟、AWS、英偉達等建立了合作關(guān)系。與頭部客戶合作，有助于緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，提升自身競爭實力。
智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務有望受益于大客戶創(chuàng)新。蘋果引領終端創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)件持續(xù)升級，2023年下半年蘋果發(fā)布的15 Pro系列中框升級為鈦金屬，強度重量比優(yōu)于大部分金屬，鈦金屬應用使15 Pro成為迄今為止最輕的Pro機型。公司是智能終端結(jié)構(gòu)件龍頭有望受益于行業(yè)升級。
投資建議：AI浪潮下服務器作為算力基礎設施迎來新一輪發(fā)展，公司云計算服務器出貨量全球第一，與頭部客戶合作享受行業(yè)發(fā)展紅利；網(wǎng)通和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務也有望受益于數(shù)字新基建進入發(fā)展新階段。受傳統(tǒng)服務器需求承壓等影響，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至240.76/280.54/323.44億元（原值250.15/300.17/342.96億元）。參考浪潮信息、中興通訊、紫光股份等可比公司估值，給予公司2024年15倍PE，下調(diào)目標價至21.15元，維持“強推”評級。
風險提示：服務器新品滲透不及預期，下游需求不及預期，市場競爭加劇
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