>> 方正證券-華發(fā)股份(600325)公司點評報告：銷售業(yè)績逆勢大幅增長，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 659KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉清海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收472.5億元，同比+40.2%；歸母凈利潤22.0億元，同比+1.1%。
營收大幅增長，未結(jié)資源豐富：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入472.5億元，同比大幅增長40.2%；截至2023年三季度末，公司合同負債（包含預收賬款）共計1020.0億元，較年初+26.2%，可覆蓋2022年營收1.7倍，未結(jié)資源充足，業(yè)績蓄水池維持高位。
歸母凈利同比微增，費率管控效果亮眼：2023年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利22.0億元，同比+1.1%。歸母凈利增速低于營收的原因主要系：1）公司前三季度實現(xiàn)毛利率17.7%，同比-3.2pct；2）截至2023年三季度末，公司少數(shù)股東損益占比29.3%，同比+7.7pct。公司費率管控成效顯著，截至2023年三季度末，公司管理費率2.8%，同比-1.4pct。
銷售業(yè)績逆勢增長，投資聚焦核心城市：根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，在房地產(chǎn)行業(yè)供需關(guān)系發(fā)生重大變化的基本面之下，2023年前三季度，TOP100房企銷售額同比-10.3%。公司2023年前三季度實現(xiàn)銷售金額1035.8億元，同比逆勢大幅增長42.0%，實現(xiàn)銷售面積325.9萬㎡，同比+29.0%；截至2023年三季度末，公司新增16個項目，集中于上海、深圳、杭州等核心城市。我們認為公司投資聚焦核心板塊，利潤邊際較為安全，隨著近期新獲取的高質(zhì)量項目逐漸結(jié)轉(zhuǎn)，公司毛利率有望修復。
三道紅線維持綠檔，定增落地進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：截至2023年三季度末，公司凈負債率64.8%，剔預資產(chǎn)負債率64.9%，現(xiàn)金短債比2.0，三道紅線穩(wěn)定維持在綠檔水平，負債結(jié)構(gòu)合理。公司10月28日公告稱，已完成向特定對象發(fā)行6.4億股，實際募資凈額50.4億元，定增的成功落地進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，助力公司健康穩(wěn)健發(fā)展。
盈利預測與估值：公司銷售業(yè)績亮眼，投資聚焦核心城市，費率管控成效顯著，負債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。我們預計公司23-25年營業(yè)收入分別為691.2、772.8、852.6億元,歸母凈利28.2、31.8、36.0億元，對應(yīng)PE分別為6.2、5.5、4.9倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷；政策落地不及預期；費率管控效果不佳。
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