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中國(guó)：引領(lǐng)新一輪技術(shù)創(chuàng)新，有望開啟深度電動(dòng)化大幕。根據(jù)保險(xiǎn)數(shù)測(cè)算，2023年1~8月中國(guó)市場(chǎng)10~15/15~20萬元主力價(jià)格帶的乘用車電動(dòng)車滲透率已提升至25.4%/44.65%，相較于2022年提升6.48pct/5.34pct，2024年中國(guó)市場(chǎng)將邁入電動(dòng)車深度滲透期，引領(lǐng)全球電動(dòng)車銷量突破1800萬輛。①寧德時(shí)代神行電池開啟平價(jià)快充技術(shù)周期，疊加車、樁、零部件企業(yè)協(xié)同推動(dòng)高壓快充場(chǎng)景普及，驅(qū)動(dòng)電動(dòng)車滲透率二次向上。②比亞迪王朝+海洋、吉利銀河、長(zhǎng)安深藍(lán)持續(xù)提升A0~A級(jí)車產(chǎn)品力，兼具性能及經(jīng)濟(jì)性；頭部新勢(shì)力、比亞迪仰望、長(zhǎng)城魏派高端化驅(qū)動(dòng)豐富B~C級(jí)產(chǎn)品矩陣；小眾細(xì)分賽道比亞迪方程豹、奇瑞iCar、長(zhǎng)城哈弗越野新品迭出填補(bǔ)空白，新舊車型需求共振打開滲透空間。③NOA智駕功能由低頻高速使用場(chǎng)景向高頻城市場(chǎng)景延伸，華為、小鵬引領(lǐng)下高階智駕功能將成為消費(fèi)者重要購車決策，頭部廠家BEV+Transformer+Occupancy構(gòu)架布局領(lǐng)先，智駕產(chǎn)品力差距將逐步擴(kuò)大，華為智選陣營(yíng)擴(kuò)大或?qū)⒃杏赂窬郑ㄙ惲λ?奇瑞+江淮）。
　　海外：中外合作新范式將進(jìn)入兌現(xiàn)期，開啟全球長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。根據(jù)我們測(cè)算，2022年海外乘用車市場(chǎng)電動(dòng)車滲透率約9%，2026年預(yù)計(jì)乘用車市場(chǎng)規(guī)模超5200萬輛，當(dāng)年海外電動(dòng)車滲透率有望提升至30%。當(dāng)前北美（強(qiáng)政策周期+中性車型周期）、歐洲（中性政策周期+強(qiáng)車型周期）、東南亞（強(qiáng)政策周期+中性車型周期）、南美（中性政策周期+弱車型周期）有望于2024年后中國(guó)增速換擋下接力助推全球電動(dòng)化滲透持續(xù)提升。2024年中美合作新范式將進(jìn)入兌現(xiàn)期，寧德時(shí)代在技術(shù)授權(quán)機(jī)制下鎖定福特等北美大客戶，大眾-小鵬、Stellantis-零跑合作樹立中歐合作范式，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期份額超預(yù)期擴(kuò)張。
　　產(chǎn)業(yè)鏈：供需態(tài)勢(shì)有望穩(wěn)步修復(fù)，創(chuàng)新技術(shù)從0-1兌現(xiàn)放量。經(jīng)我們測(cè)算，23Q1~Q3動(dòng)力電池行業(yè)庫存水平約為2.24/2.12/2.01個(gè)月，庫存水位逐步回歸。2024年創(chuàng)新技術(shù)打開廣闊空間。①復(fù)合集流體：寧德時(shí)代復(fù)合鋁箔-麒麟電池配套率先落地，復(fù)合集流體將開啟從0到1放量；②磷酸錳鐵鋰：寧德時(shí)代、特斯拉等有望帶動(dòng)磷酸錳鐵鋰規(guī)模裝車。
　　投資建議。中國(guó)電池受益歐美創(chuàng)新合作機(jī)制抓取導(dǎo)入機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注：寧德時(shí)代、比亞迪（A/H）、億緯鋰能。中國(guó)材料受益海外市場(chǎng)擴(kuò)張超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注：天賜材料、璞泰來、容百科技、當(dāng)升科技。關(guān)注快充產(chǎn)業(yè)鏈龍頭中熔電氣、黑貓股份、通合科技、永貴電器。關(guān)注華為智選產(chǎn)業(yè)鏈賽力斯、瑞鵠模具等。關(guān)注國(guó)軒高科、恩捷股份、德?？萍?。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；技術(shù)升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易政策及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)