>> 興業(yè)證券-寶新能源(000690)負荷下行影響收入端，成本端改善大幅提升毛利率-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 431KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹,王禹萱 |
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事件：寶新能源發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入77.00億元，同比+10.78%，歸母凈利潤6.45億元，同比+239.15%，單2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.03億元，同比-15.09%，歸母凈利潤3.31億元，單季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流10.93億元。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點評如下：
業(yè)績點評：負荷下行影響三季度收入，營業(yè)成本同比-21.84%帶來毛利率大幅提升至17.76%。2023Q3公司營業(yè)收入同比-15.09%，其核心原因在于廣東地區(qū)用電形勢的下行，其一為廣東夏季用電量增速出現(xiàn)環(huán)比下行，2023年7、8月廣東用電量分別同比+11.25%、+8.28%，對應(yīng)2023年5、6月的用電量分別同比+14.55%、+14.17%，其二為水電發(fā)電形勢轉(zhuǎn)好。同時，受益于燃料成本下行與進口煤的放量，公司營業(yè)成本同比大幅下行21.84%，帶動公司整體毛利率回升至17.76%，同比+7.10pct，環(huán)比+5.22pct。此外，得益于成本下行與庫存的加速去化，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流環(huán)比+157.18%至10.93億元。
陸豐甲湖灣電廠逐步成為業(yè)績壓艙石，在建項目穩(wěn)步拓展。公司三季度在建工程季度環(huán)比增長4.68億元至16.57億元，表明整體資本開支仍有序推進。2022年11月公司陸豐甲湖灣電廠3、4號機組（2×1000MW）已開工建設(shè)，預(yù)計分別于2024年底、2025年初投產(chǎn)，屆時公司火電規(guī)模將增長57.64%。此外，前期規(guī)劃項目荷樹園電廠7、8號（2×1000MW）機組、陸豐甲湖灣電廠5-8號機組（4×1000MW）正積極推進。
投資建議：維持“增持”評級。公司具備火電行業(yè)較強的業(yè)績彈性，且有望于2023年逐季度釋放，結(jié)合公司中長期維度內(nèi)的成長性，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.14、15.07、21.12億元，分別同比+453.5%、+48.6%、+40.2%，對應(yīng)11月3日收盤價PE估值分別為10.3x、6.9x、4.9x。
風險提示：煤價大幅上行、電力交易風險、廣東省用電量修復不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動
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