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策略摘要
　　利率大概率將在10月創(chuàng)造的空間內呈現(xiàn)窄幅運行。10月的利率波動確認了兩件事。一方面，國內經(jīng)濟的周期改善是一個波動和持續(xù)的過程，在全球地緣不確定性風險仍較大的背景下，經(jīng)濟的外部需求存在約束。另一方面，國內的宏觀政策已經(jīng)轉向積極擴張，整體利率中樞的下行概率依然偏低。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　短端的回升更顯著，收益率曲線短期趨平。10月國債期貨的CTD券收益率先揚后抑，基本平穩(wěn)——對應2312合約，2年期收于2.28%，月中反彈至最高2.42%（+14BP），5年期收于2.49%，月中反彈至最高2.63%（+14BP），10年期收于2.67%，月中反彈至最高2.76%（+9BP），30年期收于3.06%，月中反彈至最高3.10%（+4BP）。
　　宏觀預期修復，關注曲線陡峭化。10月在非常規(guī)的議事日歷上，中國調高了財政預算赤字率——從3.0%提高到了3.8%。這一方面反映了實體經(jīng)濟信心不足對于經(jīng)濟下行的壓力到了不得不出手扭轉的階段，另一方面隨著外部流動性收縮節(jié)奏的階段性緩和，也為國內政策對沖提供了空間。
　　關注利率階段性回落提供的風險管理空間。展望11月，我們認為利率大概率將在10月創(chuàng)造的空間內呈現(xiàn)窄幅運行，等待月中宏觀事件的確認。繼續(xù)關注在海外高利率環(huán)境對國內宏觀政策的約束和流動性壓力情況下，利率階段性回落提供的風險管理空間。
　　■策略
　　單邊：2312合約中性
　　套利：寬松預期驅動收益率曲線策略仍有陡峭空間（2×TS-1×T）
　　套保：短久期品種（TS）基差收斂幅度較大，短期存調整壓力，空頭可采用2312合約適度套保。
　　■風險
　　流動性快速收緊風險