>> 華泰期貨-宏觀月報：轉變的前夜-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
回顧10月，經濟數(shù)據層面繼續(xù)呈現(xiàn)出環(huán)比意義上的改善，宏觀政策層面財政打開了擴張的大門，但是貨幣維持穩(wěn)健中性的特征，海外市場層面在巴以沖突繼續(xù)升級的狀態(tài)下，主要經濟體維持貨幣政策不變但日本央行放松了對十債的約束。展望11月，戰(zhàn)備情況下的經濟預計仍將呈現(xiàn)“弱改善”特征，關注名義價格的繼續(xù)改善。
核心觀點
■市場分析
宏觀周期：地緣沖突的演進決定了周期轉變的節(jié)奏。10月財政赤字空間的打開意味著國家資產負債表進入到擴張的狀態(tài)，人民幣資產將迎來重估的空間。一方面，經歷了近兩年的調整，無論從價格層面還是數(shù)量層面都顯示流動性周期進入到了轉折的區(qū)間。另一方面，從驅動信號來看，宏觀政策從降低收縮預期到主動擴張，宏觀周期進入到了右側的轉折點。不確定在于外部的壓力強弱對于周期走出底部的節(jié)奏干擾。
價格周期：名義價格周期的改善仍需要時間。截止三季度第一產業(yè)和第二產業(yè)的平減指數(shù)依然保持負增長，意味著實體生產部門的信心依然處在疲弱的區(qū)間，尤其是第一產業(yè)的用電量增速在三季度快速回落。11月美聯(lián)儲再次“暫?！奔酉⒅辽匐A段性確認了利率周期的頂部，為國內流動性的擴張降低了約束，或將驅動名義價格周期的改善。
政策周期：加息暫停的窗口期，關注貨幣政策的增量。11月最大的政策變量依然是中美在APEC上的會晤，下半年以來中美經濟金融工作小組的建立以及雙方增加的互訪為邊際上的改善提供努力。但地緣風險的不確定性一定意義上為這種改善帶來壓力。在美聯(lián)儲暫停加息的窗口期，關注國內貨幣政策在地緣風險下的擴張空間。
■策略
宏觀策略短期關注風險資產的反彈，尤其是地緣風險下商品資產的機會
■風險
地緣風險快速降溫，流動性快速收
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