>> 長江證券-致歐科技(301376)23Q3點評：收入環(huán)比提速，毛利率優(yōu)化，家居跨境星辰大海-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司23前Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤41.36/2.86/3.13億元，同增0.4%/67%/79%；23Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤14.92/1.01/1.00億元，同增14%/65%/45%。
事件評論
Q3收入同增14%，環(huán)比Q2顯著提速。Q3收入端景氣度回升，其中歐洲地區(qū)收入改善或尤為顯著，估計Q3增速在Q213%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行。美國地區(qū)收入或仍有一定壓力，不過環(huán)比Q2達(dá)19%的降幅來看預(yù)計已現(xiàn)修復(fù)。Q3公司通過積極上新正不斷補充SKU，且先前存在的部分產(chǎn)品斷貨情況已經(jīng)緩解。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，預(yù)計更具潛力的家居和寵物類產(chǎn)品表現(xiàn)更優(yōu)。
Q3盈利同比兌現(xiàn)高增，其中毛利率優(yōu)化趨勢延續(xù)。Q3毛利率同升7.0pcts，環(huán)比亦有1.7pcts的改善提升，預(yù)計毛利率改善主因：1）采購成本下降，毛利率環(huán)比Q2改善，我們估計與公司Q2起通過招標(biāo)形式控制采購成本有關(guān)；2）海運費同比明顯回落，Q3期間上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）平均下降69%，延續(xù)Q2趨勢；3）匯率同比改善，Q3人民幣相對美元和歐元平均匯率同比貶值5%/14%。Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同升1.2/0.5/0.02/4.0pcts。外匯敞口對公司盈利的影響體現(xiàn)在兩方面：一方面Q3匯兌損失約6000萬元（22Q3實現(xiàn)匯兌收益約2000萬元），另一方面隨公司開展套保舉措，Q3公允價值變動損失約110萬元。Q3歸母/扣非凈利潤率同比提升2.1/1.5pcts，盈利趨勢良好。
跨境電商進(jìn)入2.0時代，以用戶為中心的品牌企業(yè)獲得發(fā)展良機(jī)。致歐在海外電商平臺已打造較顯著的品牌優(yōu)勢，公司已在歐洲多國亞馬遜站點的家具家居品類中排名第一或第二，在美國亞馬遜站點的家具家居品類中排名前三。在當(dāng)前跨境電商發(fā)展趨勢下具備競爭優(yōu)勢，其中公司以本地化運營、自主&合作研發(fā)、全鏈條周轉(zhuǎn)的有效管控，實現(xiàn)了較優(yōu)的運營效率，以及業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的人均創(chuàng)收和創(chuàng)利水平（22年分別約為471/22萬元）。
品牌出海先鋒，深耕家具家居品類，背靠中國家居產(chǎn)業(yè)鏈的制造優(yōu)勢，致力于打造“線上宜家”。公司目前3千多SKU數(shù)對標(biāo)宜家上萬的水平仍有較大提升空間；未來將沿著優(yōu)勢品類提份額、新拓品類創(chuàng)增量、布局新客戶&地域市場打開空間，如入駐SHEIN美國站和南美最大電商平臺美客多以及接洽美國線下商超客戶等，持續(xù)釋放優(yōu)質(zhì)品牌的成長力。預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤4.0/4.8/5.8億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為23/19/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、外需改善情況低于預(yù)期；
2、公司電商平臺經(jīng)營效果不及預(yù)期。
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