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公司公告擬與博世成立合資公司。近期，公司公告擬與羅伯特博世、博世中國(guó)共同出資設(shè)立合資公司樂(lè)達(dá)博川自動(dòng)化公司，注冊(cè)資本1.2億元，其中羅伯特博世持股40%，博世中國(guó)持股10%，禾川科技持股50%。
　　毛利率同比下滑，研發(fā)費(fèi)用率提升明顯，Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.85億元，yoy+26.14%，歸母凈利潤(rùn)0.63億元，yoy-29.72%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元，yoy-45.79%，毛利率29.85%，yoy-2.94pct，凈利率7.25%，yoy-5.24pct；2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.83億元，yoy+20.68%，歸母凈利潤(rùn)0.13億元，yoy-60.50%，扣非歸母凈利潤(rùn)940萬(wàn)元，毛利率30.04%，yoy-3.31pct，凈利率4.69%，yoy-9.13pct。2023Q3，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.68%，但毛利率同比下滑3.31pct，凈利率同比下滑9.13pct，低于預(yù)期。公司毛利率同比下滑3.31pct，主要因?yàn)楣井?dāng)前推行大終端戰(zhàn)略，公司大客戶在光伏行業(yè)較為集中，為了快速進(jìn)入市場(chǎng)，產(chǎn)品銷售價(jià)格有所降低，同時(shí)受產(chǎn)品更新?lián)Q代影響，公司產(chǎn)品毛利率下降。凈利率同比降幅大于毛利率同比降幅主要與期間費(fèi)用率提升有關(guān)，Q3公司銷售費(fèi)用同比增53.2%，管理費(fèi)用同比增30.9%，研發(fā)費(fèi)用同比增55.2%，當(dāng)前公司推行整體解決方案戰(zhàn)略，為深度滲透下游行業(yè)的整體解決方案，公司加大在傳統(tǒng)細(xì)分行業(yè)解決方案的業(yè)務(wù)、技術(shù)投入，導(dǎo)致相關(guān)人員及銷售費(fèi)用增加。為提升工業(yè)自動(dòng)化整體解決方案能力，擴(kuò)充控制、驅(qū)動(dòng)、傳動(dòng)、傳感層產(chǎn)品線，公司新設(shè)導(dǎo)軌絲桿、工業(yè)電機(jī)、光伏微逆、機(jī)器人等事業(yè)部，繼續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加。
　　公告與博世力士樂(lè)成立合資公司，合作推出高性價(jià)比自動(dòng)化電氣產(chǎn)品。近期，公司公告擬與羅伯特博世、博世中國(guó)共同出資設(shè)立合資公司樂(lè)達(dá)博川自動(dòng)化公司，注冊(cè)資本1.2億元，其中羅伯特博世持股40%，博世中國(guó)持股10%，禾川科技持股50%。合資公司擬主要從事研發(fā)、生產(chǎn)、提供自動(dòng)化和電氣化解決方案和相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。本次合資的合資方博世中國(guó)于2023年11月2日與公司股東越超公司簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬成為公司5%以上股東。博世力士樂(lè)是全球液壓行業(yè)龍頭，也是滾珠絲桿市場(chǎng)的重要參與者。博世力士樂(lè)與浙江禾川科技計(jì)劃強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，將推出高性價(jià)比的自動(dòng)化與電氣控制產(chǎn)品組合服務(wù)于中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)。禾川科技在極具競(jìng)爭(zhēng)力的本地管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，已經(jīng)發(fā)展成為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的工業(yè)自動(dòng)化供應(yīng)商。合資公司計(jì)劃打造完整的自動(dòng)化產(chǎn)品組合以及柔性輸送系統(tǒng)產(chǎn)品，滿足中國(guó)客戶對(duì)響應(yīng)速度和高性價(jià)比的要求。
　　投資建議：考慮到公司在光伏、鋰電領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及機(jī)器人業(yè)務(wù)推進(jìn)情況，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別是0.86億元/1.30億元/2.18億元，對(duì)應(yīng)估值分別是75x/49x/30x，與博世合作，發(fā)展前景可觀，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，光伏行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。