>> 西南證券-萬馬股份(002276)2023年三季報點評：業(yè)績符合預期，高分子材料有望量利齊升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
1202KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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業(yè)績總結：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.4億元，同比增長6.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比增長42.4%；扣非歸母凈利潤3.9億元，同比增長23.8%。其中三季度公司實現(xiàn)營收45.1億元，同比增長17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比增長33.3%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比增長12.2%。
Q3毛利率略有承壓，費用率管控較好。2023年前三季度公司毛利率/凈利率分別為13.6%/4.1%，同比增長0.4pp/1pp；2023Q3毛利率/凈利率分別為13.2%/4.4%，同比-0.7pp/+0.5pp。費用方面，2023前三季度銷售費用率為3.4%，同比下降0.4pp；管理費用率（含研發(fā)費用）為6%，同比幾乎持平；財務費用率為0.6%，同比增長0.4pp，主要系本期匯兌收益減少所致。
在手訂單飽滿，電車領域取得突破。2023年9月，公司電線電纜業(yè)務單月合同訂單總金額達32.2億元，其中合同訂單千萬元以上的客戶共27家，涉及九大領域，且公司電車領域取得重大突破，一次性中標新能源車企項目15.2億元，為單筆最大中標金額。公司EV-YG、EV-YJR等電纜產(chǎn)品可用于新能源電動汽車，并已與一汽奧迪、廣汽新能源、東風出行、小鵬汽車、威馬汽車等車企建立平臺合作關系，業(yè)務規(guī)模有望持續(xù)增長。
超高壓占比提升驅動盈利向上，定增項目助力中長期穩(wěn)健發(fā)展。公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏加快：年初以來湖州基地全面投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率同比提升；超高壓二期順利投產(chǎn)，有望受益高毛利產(chǎn)品占比提升，驅動毛利率向上。公司超高壓絕緣料項目共三期，三期均為年產(chǎn)能2萬噸，有望伴隨后續(xù)三期落地帶動盈利進一步提升。2023年8月，公司向控股股東?？丶瘓F在內共35名特定對象募集不超過17億元現(xiàn)金，用于“青島萬馬高端裝備產(chǎn)業(yè)項目（一期）”、“年產(chǎn)16,000公里電線電纜建設項目”、“年產(chǎn)4萬噸高壓電纜超凈XLPE絕緣料項目”等，助力公司中長期持續(xù)發(fā)展。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為167.8億元、189.4億元、223.7億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為46.9%/38.3%/30.9%。公司高壓領域具備絕對領先優(yōu)勢，伴隨產(chǎn)能釋放，量利有望逐步提升，維持“持有”評級。
風險提示：線纜下游需求不及預期的風險；新建項目進度不及預期的風險；宏觀經(jīng)濟形勢波動的風險；匯率波動影響產(chǎn)品出口收入的風險。
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