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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收315.1億元，同比+5.1%，歸母凈利潤20.02億元，同比+7.5%，扣非歸母凈利潤20.06億元，同比+26.2%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收109.6億元，同比+18.1%;歸母凈利潤6.3億元，同比+9.8%，扣非歸母凈利潤6.8億元，同比+23.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　扣非歸母凈利潤雙位數(shù)增長，毛利率提升：23年前三季度/單三季度，公司扣非歸母凈利潤同比+26.2%/+23.9%，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增長。23年前三季度，公司綜合毛利率為18.6%，同比+2.5pct；期間費(fèi)用率9.9%，同比+1.7pct。單三季度，公司綜合毛利率19.1%，同比+2.6pct，環(huán)比-0.6pct；期間費(fèi)用率10.4%，同比+1.7pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.71pct/-0.64 pct /+0.05 pct /+3.01 pct。毛利率提升或與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有關(guān)，公司持續(xù)推進(jìn)EPC總包向技改、運(yùn)維和備品備件服務(wù)轉(zhuǎn)型，裝備制造、水泥技術(shù)裝備及工程服務(wù)等高毛利業(yè)務(wù)的拓展拉升公司毛利率，推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。
　　合同結(jié)轉(zhuǎn)加快，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善：公司23年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金比上年同期少流出了7.1億元；單三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流比上年同期多流入15.6億元，合同結(jié)轉(zhuǎn)加快帶動(dòng)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金提升，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。
　　境外新簽合同保持高速增長，工程技術(shù)服務(wù)及水泥運(yùn)維訂單增速亮眼：23年前三季度，公司新簽合同額為522.3億元，同比增加58%。公司積極拓展境外市場(chǎng)，23年前三季度/單三季度境外新簽合同為284.1億元/68.5億元，同比+169%/+96%。分產(chǎn)品看，23年前三季度，公司新簽工程技術(shù)服務(wù)合同357.3億元，占總合同額的68.4%，同比+95%；公司新簽境內(nèi)外水泥礦山技術(shù)裝備與工程合同309.1億元，同比+50.2%。其中，新建生產(chǎn)線合同269億元，同比+61.7%；老線技改合同40.2億元，同比+1.7%。新建及技改項(xiàng)目均為符合綠色化、智能化方向的生產(chǎn)線。全球綠色低碳改造需求持續(xù)釋放，為公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及業(yè)績?cè)鲩L提供良好支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司經(jīng)營穩(wěn)步增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化提升公司毛利率，新簽合同高增。我們看好公司未來的發(fā)展，維持公司23-25年EPS預(yù)測(cè)為1.11/1.29/1.43元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，境內(nèi)產(chǎn)線改造不及預(yù)期。