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核心觀點(diǎn)
　　化工自2021Q3達(dá)到景氣高點(diǎn)后一路下行，部分行業(yè)受益俄烏危機(jī)2022H1回暖后也開(kāi)始下行，板塊持續(xù)震蕩磨底。當(dāng)前位置低位預(yù)期不高，估值處歷史底部區(qū)域，基本面邊際好轉(zhuǎn)，隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步改善，具有較高配置價(jià)值?？紤]到近兩年行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)擴(kuò)大強(qiáng)度超歷史，按照1-2年建設(shè)周期看，產(chǎn)能大規(guī)模投放仍將持續(xù)，產(chǎn)能消化時(shí)間拉長(zhǎng)，從供給側(cè)看價(jià)格上漲彈性或持續(xù)性有限，核心牽引力在于需求復(fù)蘇力度和庫(kù)存變化?；诖?，我們重點(diǎn)推薦以下四個(gè)方向：
　　龍頭白馬：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確但向上幅度和持續(xù)性可見(jiàn)度不高背景下，從配置角度龍頭白馬具備較高性價(jià)比。龍頭經(jīng)歷多輪周期變化洗禮，在產(chǎn)業(yè)鏈布局、成本、抗風(fēng)險(xiǎn)等方面鍛造了核心競(jìng)爭(zhēng)力，周期底部展現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)韌性。隨著需求溫和復(fù)蘇，經(jīng)營(yíng)有望震蕩回升。同時(shí)前幾年景氣積累的資金進(jìn)行高質(zhì)量重大項(xiàng)目投入，陸續(xù)步入收獲期推動(dòng)利潤(rùn)中樞再上臺(tái)階，當(dāng)前處于底部區(qū)域具有較高確定性和性價(jià)比。重點(diǎn)推薦華魯恒升、龍佰集團(tuán)，建議關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)。
　　潛力新星：雖然行業(yè)角度周期向上彈性比較模糊，但從個(gè)股角度有不少以量補(bǔ)價(jià)邏輯。部分企業(yè)借助前期積極布局，擁有稀缺資源項(xiàng)目，成本也處于行業(yè)左側(cè)，產(chǎn)能處于快速成長(zhǎng)爬坡兌現(xiàn)期，有望躋身成為行業(yè)龍頭，高速成長(zhǎng)有望穿越周期實(shí)現(xiàn)黑馬到白馬蛻變。重點(diǎn)推薦亞鉀國(guó)際、遠(yuǎn)興能源。
　　供給約束：過(guò)去幾年化工行業(yè)大額資本開(kāi)支擴(kuò)充產(chǎn)能，在此背景下因?yàn)檎呋蛳∪辟Y源帶來(lái)的供給約束更顯難得，加之下游需求也隨著應(yīng)用變遷升級(jí)而擴(kuò)容，當(dāng)前行業(yè)景氣度低迷產(chǎn)品價(jià)格低位，周期和成長(zhǎng)兼具。重點(diǎn)關(guān)注氟化工。
　　新材料：得益于政策支持和高景氣，前幾年以新能源等應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槔瓌?dòng)的許多新興材料行業(yè)吸引不少玩家，行業(yè)逐步走向紅海，產(chǎn)能過(guò)剩經(jīng)營(yíng)惡化，成長(zhǎng)走入周期階段。但新材料領(lǐng)域眾多，依然不斷有隨新產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注隨光伏技術(shù)變革帶來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容和國(guó)產(chǎn)替代落地臨近的POE樹(shù)脂及相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；政策不確定性；技術(shù)進(jìn)度不確定性；環(huán)保安全風(fēng)險(xiǎn)