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投資要點(diǎn)
　　事件：1、公司公告2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.50億元，同比-5.56%；歸母凈利潤(rùn)8.22億元，同比+11.63%；歸母扣非凈利潤(rùn)8.01億元，同比+6.30%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.61億元，同比-7.97%；歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比-4.09%，歸母扣非凈利潤(rùn)1.95億元，同比-13.10%。
　　2、公司公告收到《成交通知書》，確認(rèn)公司及東方海工聯(lián)合體為相關(guān)項(xiàng)目中標(biāo)人，中標(biāo)三峽陽(yáng)江青州六海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目EPC總承包工程66kV集電線路海纜采購(gòu)及敷設(shè)、330kV海纜穿越岸線非開挖定向鉆土建施工（I標(biāo)段、II標(biāo)段）項(xiàng)目，中標(biāo)金額53,495.5355萬(wàn)元。
　　 23Q3營(yíng)收小幅下滑，海纜業(yè)務(wù)有望隨海風(fēng)復(fù)蘇。公司第三季度營(yíng)收有所下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.61億元，同比下降7.97%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)陸纜與海工業(yè)務(wù)營(yíng)收有所下降。23Q3陸纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.10億元，同比下降14.67%；海洋工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.20億元，同比下降53.85%；海纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.29億元，同比增加34.09%。Q3單季度銷售毛利率20.89%，同比下降2.61pct，環(huán)比下降6.24pct，推測(cè)系海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展拖累高毛利率海纜訂單交付。今年以來(lái)，海風(fēng)受限航道等因素影響，多個(gè)項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，前期招標(biāo)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，9月份以來(lái)，山東、廣東、江蘇等省份海上風(fēng)電推進(jìn)節(jié)奏明顯加快。11月2日，公司及全資子公司東方海工作為聯(lián)合體，中標(biāo)青州六海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，中標(biāo)金額5.35億元。公司在高電壓等級(jí)、直流海纜等方面具備顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，疊加產(chǎn)能布局及配套敷設(shè)能力，在行業(yè)趨勢(shì)向好背景下，看好公司業(yè)績(jī)回暖。
　　國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開拓順利，在手訂單充沛。公司堅(jiān)持“海陸并進(jìn)”，加快國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雙向開拓。報(bào)告期內(nèi)，陸續(xù)中標(biāo)多個(gè)海纜、陸纜系統(tǒng)項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)超過(guò)20億元。截止三季度末，在手訂單約71億元，其中海纜系統(tǒng)36.05億元，陸纜系統(tǒng)24.84億元，海洋工程10.11億元，海纜訂單中220kV及以上海纜約占55%，臍帶纜約占30%，有望對(duì)業(yè)績(jī)形成有力支撐。國(guó)內(nèi)海風(fēng)資源豐富，開發(fā)資源充足，海上風(fēng)資源技術(shù)開發(fā)潛力超過(guò)35億千瓦，海上風(fēng)電開發(fā)潛力巨大。《深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電管理辦法》有望今年落地，有助于推動(dòng)海風(fēng)在國(guó)管海域的開發(fā)，海風(fēng)年均新增裝機(jī)規(guī)模有望由十四五期間年均15GW向十五五期間年均30-40GW進(jìn)發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，公司取得北侖郭巨峙南白洋線南地塊，該地塊緊鄰公司東部產(chǎn)業(yè)基地未來(lái)工廠，該地塊主要為未來(lái)海風(fēng)開發(fā)規(guī)模化以及深遠(yuǎn)海趨勢(shì)對(duì)海纜提出的更高的技術(shù)要求，以及國(guó)際國(guó)內(nèi)對(duì)海陸工程服務(wù)和運(yùn)維系統(tǒng)解決方案能力提出的更高要求而做的受讓。
　　投資建議：全球范圍內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展已呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢(shì)，公司在海纜領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位顯著，看好公司發(fā)展前景?？紤]到今年以來(lái)海風(fēng)項(xiàng)目推進(jìn)情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為12.13、16.41和23.65億元，對(duì)應(yīng)EPS1.76、2.39和3.44元/股，對(duì)應(yīng)PE25、19和13倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期。