>> 上海證券-匯成股份(688403)DDIC迎上行期，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移+產(chǎn)能擴張有望推動業(yè)績穩(wěn)步抬升-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
1018KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬永正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
事件概述
10月27日晚，公司披露2023年第三季度報告，2023Q1-Q3公司營收為8.95億元（同比+28.25%）、歸母凈利潤為1.42億元（同比0.17%）；2023Q3單季度公司營收3.38億元（同比+43.20%，環(huán)比+7.07%），歸母凈利潤0.60億元（同比+20.52%，環(huán)比+7.70%）。
分析與判斷
封測端格局優(yōu)于設(shè)計端，有望充分受益于DDIC市場逐步恢復(fù)。據(jù)群智咨詢報道，顯示驅(qū)動芯片需求緩慢回溫，預(yù)測2024年全球顯示驅(qū)動芯片出貨量預(yù)計可達約79.7億顆，同比增長約5.7%。設(shè)計端市場競爭激烈，聯(lián)詠、LXSemicon等驅(qū)動IC設(shè)計廠商策略以降價去庫存為主，盈利能力下滑；而我們認(rèn)為從供需配比來看封測端競爭格局相對較優(yōu)，匯成股份前次募投項目達產(chǎn)后與其他顯示驅(qū)動芯片封測龍頭企業(yè)頎中科技/頎邦科技/南茂科技合計產(chǎn)能約86.05億顆，僅稍高于2024年的預(yù)計出貨量。我們認(rèn)為行業(yè)復(fù)蘇有望推升封測端訂單，且相關(guān)公司盈利能力有望保持相對穩(wěn)健。
公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢進行產(chǎn)能擴張，持續(xù)布局OLED與車載顯示市場，向高端進發(fā)。據(jù)中國新聞網(wǎng)報道，中國顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)位居全球首位，2022年中國顯示面板產(chǎn)值全球占比48%；顯示面板出貨面積全球市場占比68.6%，同比+5 pct；我們認(rèn)為通過出貨面積占比高于產(chǎn)值占比可知，中國在高端面板市場或仍有較大增長空間。在此趨勢下，匯成股份積極擴大12寸DDIC封測規(guī)模，公司在2023年半年度業(yè)績說明會中表示IPO募投“12寸顯示驅(qū)動芯片封測擴能項目”預(yù)計2023年底實施完畢，且公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過12億元用于投入“12寸先進制程新型顯示驅(qū)動芯片晶圓金凸塊制造與晶圓測試擴能項目”和“12寸先進制程新型顯示驅(qū)動芯片晶圓測試與覆晶封裝擴能項目”，以擴大OLED面板的DDIC封測規(guī)模，并且拓展車載顯示面板市場。
投資建議
維持“買入”評級。受益于DDIC行業(yè)有望由衰退轉(zhuǎn)為增長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進程加速和公司募投項目的投產(chǎn)，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至2.01/2.55/3.05億元，對應(yīng)PE分別為44/35/29倍。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，國際貿(mào)易摩擦加劇。
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