>> 國泰君安期貨-研究周報：農(nóng)產(chǎn)品-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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pdf 共48頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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棕櫚油：空頭平倉推動價格反彈
豆油：受美豆上漲帶動
上周觀點及邏輯：
上周棕櫚油先跌后漲，下跌主要發(fā)生在前兩天，在原油下跌而美元強勢的影響下整體商品市場情緒偏弱，加上CBOT豆油繼續(xù)走弱，令整體油脂板塊維持偏弱走勢；下半周在CBOT大豆上漲的帶動下，整體油脂油料板塊情緒回升，空頭大幅平倉推動棕櫚油反彈。馬來的高頻數(shù)據(jù)顯示10月份馬來棕櫚油產(chǎn)量和出口雙增長，對馬來棕櫚油庫存大增的擔(dān)憂情緒略有緩和；周五印尼官員在MPOC會議上稱將保持DMO政策至2024年，從目前該政策的余量來看，暫時不影響印尼的棕櫚油出口。
上周DCE豆油也是先跌后漲，周一周二，受CBOT大豆回落以及整體油脂板塊偏弱影響，豆油走勢較弱；下半周，CBOT大豆因擔(dān)憂巴西大豆種植而上漲，帶動豆油上漲，豆油在突破上周高點后引發(fā)技術(shù)性買盤，至周五收盤，豆油創(chuàng)一個半月新高。國內(nèi)豆油庫存中性，未來3個月國內(nèi)大豆供應(yīng)仍然存在隱憂以及來自成本端的支撐，使得豆油成為表現(xiàn)最強的油脂。
上周菜油期貨表現(xiàn)仍然相對偏弱，菜油期貨上半周繼續(xù)創(chuàng)新低，因為加菜籽持續(xù)給出榨利，中國新增菜籽買船，供應(yīng)增加以及成本支撐下移繼續(xù)拖累菜油走勢；下半周，隨著豆油和棕櫚油走強，菜油反彈，但是反彈幅度不大。
本周觀點及邏輯：
棕櫚油：從10月份產(chǎn)量和出口的高頻數(shù)據(jù)來看，市場預(yù)期10月份馬來棕櫚油庫存可能上升到250萬噸以上，目前馬來為了消化庫存壓力，保持報價的競爭力。目前來看四季度印尼和馬來的棕櫚油產(chǎn)量并不會出現(xiàn)大的問題，所以產(chǎn)地棕櫚油價格和馬盤棕櫚油仍然缺乏上漲驅(qū)動，繼續(xù)關(guān)注馬盤棕櫚油在3500-3600一線的支撐。產(chǎn)地棕櫚油價格仍受其他植物油價格影響，短期主要關(guān)注CBOT豆油的影響。國內(nèi)棕櫚油庫存預(yù)計仍然維持高位，關(guān)注進口利潤的變化。
豆油：關(guān)注國內(nèi)大豆壓榨量和豆油庫存，市場預(yù)計11月和12月的大豆到港量較充足，但是由于1、2月大豆采購仍然偏少，所以不排除部分油廠控制大豆壓榨量的情況，這將影響豆油供應(yīng)及豆油庫存。豆油走勢繼續(xù)受CBOT大豆走勢影響，CBOT大豆短期走勢受巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣影響，如果后續(xù)干旱地區(qū)的降雨預(yù)報增強，則CBOT大豆或?qū)⒒芈?，反之則將延續(xù)強勢。美豆出口銷售最近3周比較正常，但是整體出口進度仍然偏慢，關(guān)注美豆升貼水走勢。
菜油：由于菜油進口量預(yù)計保持穩(wěn)定，加上進口菜籽繼續(xù)給出壓榨利潤，所以市場認為菜油供應(yīng)充足。不過隨著現(xiàn)貨端豆菜油價差回落到平水附近，菜油的需求有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注國內(nèi)菜油庫存變化。
當(dāng)前全球的油料作物供應(yīng)充足，美豆出口銷售進度偏慢、馬來棕櫚油高庫存、加拿大菜籽面臨澳洲和歐洲的競爭壓力，所以從原料的角度來說，油脂不具備大幅上漲的驅(qū)動；不過從季節(jié)性來看，由于產(chǎn)地的棕櫚油高產(chǎn)期即將結(jié)束、巴西大豆播種延遲，階段性對油料作物有一定的支撐。另外，從農(nóng)產(chǎn)品市場的整體走勢來看，9月份以來的這波下跌有企穩(wěn)的跡象。綜合來看，預(yù)計油脂偏震蕩走勢，國內(nèi)三大油脂中，從供應(yīng)的角度看，豆油的壓力最小，近期表現(xiàn)最強，操作上，建議仍然是震蕩思路，短期三大油脂構(gòu)筑的支撐比較明顯，建議背靠技術(shù)支撐輕倉短多，做空需要等待上方技術(shù)阻力的確定。
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