>> 中郵證券-電力設(shè)備行業(yè)光伏2023三季報總結(jié)：國內(nèi)需求持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈有望加速出清-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 1444KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王磊,賈佳宇 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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投資要點
需求：國內(nèi)需求超預(yù)期帶動組件排產(chǎn)上修，海外庫存逐步去化。
國內(nèi)：2023年1-9月，國內(nèi)新增光伏裝機128.9GW（+145%)，裝機增速持續(xù)超預(yù)期。2023年9月單月新增裝機15.78GW，同比增長94%，考慮到當(dāng)前組件價格已接近1.1元/w，后續(xù)光伏需求有望持續(xù)超預(yù)期。
海外：2023年1-9月，國內(nèi)組件出口158GW（+30%)，9月單月組件出口19.8GW（+56%）。其中亞洲市場9月貢獻最大增量，單月進口7GW（+270%)，其中印度進口2GW，即使疊加BCD關(guān)稅，降價后的組件仍然具有經(jīng)濟性；歐洲拉貨整體平穩(wěn)，9月單月進口7.6GW（持平），環(huán)比8月下降6%；受益組件價格回落&能源轉(zhuǎn)型要求，巴西、智利、中東等集中式項目快速放量，支撐需求。
產(chǎn)業(yè)鏈：上游產(chǎn)能加速釋放，價格或加速觸底。
2023下半年以來，硅料新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)硅料產(chǎn)出達到13.7萬噸,11月將首次達到14萬噸級別，硅料供需格局徹底逆轉(zhuǎn)。硅片名義產(chǎn)能充裕，三季度高排產(chǎn)帶來庫存積累，Q4進入減產(chǎn)去庫階段。新增topcon電池產(chǎn)能持續(xù)釋放，到年底月排產(chǎn)有望達到25GW，滲透率提升至50%，下游減產(chǎn)背景下電池供給逐步進入過剩狀態(tài)。5月中旬以來，組件開啟價格戰(zhàn)，最新招標(biāo)報價跌至1元/w以下，一體化盈利能力持續(xù)回落，后續(xù)龍頭成本優(yōu)勢+渠道溢價有望逐步強化，帶動格局出清。
新技術(shù)：多條路線并行，加速光伏行業(yè)降本增效。
HJT：降銀+降銦持續(xù)推進，伴隨銀包銅+0BB等新技術(shù)陸續(xù)導(dǎo)入，HJT金屬化成本已接近topcon，后續(xù)疊加降銦以及設(shè)備降本，HJT將逐步實現(xiàn)量產(chǎn)經(jīng)濟性，同時銅電鍍技術(shù)驗證順利，有望在規(guī)避銀價波動風(fēng)險的同時實現(xiàn)電池增效。BC：BC組件持續(xù)蟬聯(lián)效率記錄，隆基已表態(tài)押注BC路線，BC作為類平臺化的技術(shù)，可與topcon、HJT等疊加，帶來效率增益，“BC+”有望成為新一代電池技術(shù)方向。鈣鈦礦：大尺寸組件年底或突破18%效率目標(biāo)，預(yù)計年內(nèi)啟動GW級產(chǎn)線建設(shè)。
風(fēng)險提示：
各國政策變化；下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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