>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：煤價回調尾聲，持續(xù)看好需求改善下板塊機會-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大?。?/td>
| 2163KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
冬儲采煤需求有望釋放，動力煤價格回調后企穩(wěn)在即。本周秦皇島動力煤Q5500平倉價回調49元至925元/噸。供應端，主產地少數(shù)倒工作面和檢修停產的煤礦恢復生產，整體供應水平相對平穩(wěn)?；ぜ敖ú牡确请娦袠I(yè)隨采暖季來臨開啟錯峰生產，拉運需求減弱。主力煤企外購價格再次下調，貿易商暫緩采購，煤價承壓下行。下游方面，北方港出現(xiàn)大霧封航，港口高庫存延續(xù)，但受發(fā)運倒掛及港口疏港的影響，鐵路運量下降，累庫速度放緩。市場操作以觀望緩采為主，后續(xù)建議持續(xù)關注港口庫存變化及2024年長協(xié)政策指導意見發(fā)布情況。電廠方面，近期全國偏暖氣溫格局延續(xù)，整體日耗偏低，庫存高位下觀望態(tài)度濃厚，僅維持對長協(xié)的剛需拉運。展望后市，我們看好宏觀預期改善下的板塊表現(xiàn)：1）隨著港口價格回調，發(fā)運倒掛問題再次凸顯，短期看價格回調空間有限；2）冬季供暖由北向南逐步展開，隨著冷空氣活躍，各地將迎來大范圍降溫，電廠日耗隨之提升，冬儲采煤需求有望進一步釋放；3）中辦、國辦發(fā)布《關于進一步加強安全生產工作的意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；4）由于電力需求激增以及國內煤炭供應不足，印度電力部要求設計使用進口煤發(fā)電電廠維持滿負荷運行的期限由今年10月底再次延長至2024年6月份。印度買家需求旺盛，支撐外礦報價，疊加國際油氣價格上漲、人民幣匯率走弱等因素，進口煤難有價格優(yōu)勢；5）印尼能源部啟動E-RKAB工作計劃系統(tǒng)導致產量計劃批復周期延長，供應問題預計短期難以緩解，印尼煤炭發(fā)運驟減或將影響我國煤炭進口量；6）宏觀經濟預期改善，經濟修復有望加速耗煤需求釋放。
焦炭首輪降價落地，穩(wěn)需求預期下雙焦仍有表現(xiàn)空間。本周，京唐港主焦煤價格回調至2310元/噸，周環(huán)比下降6.85%。焦煤方面：產地方面，主產礦區(qū)復產節(jié)奏較緩，安監(jiān)力度持續(xù)，整體供應收緊。下游方面，主流鋼廠對焦炭采購價下調疊加高爐檢修增加，焦企利潤出現(xiàn)倒掛，僅維持對原料煤剛需采購，礦端出現(xiàn)少量累庫。焦炭方面：鋼廠對焦炭首輪降價落地，降幅達100-110元/噸。供應端，原料煤成本下移幅度不及焦炭成品降價，部分焦企出現(xiàn)虧損。近期，山西4.3米焦爐退出進入尾聲，焦企整體開工率出現(xiàn)小幅下降。下游方面，本周日均鐵水產量下降1.33萬噸，仍維持高位震蕩。隨著近期鋼材價格反彈，鋼廠利潤修復對原料增庫意愿加強，或將對焦炭價格形成一定支撐。展望后市，我們看好宏觀預期改善下的雙焦價格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國內產量穩(wěn)定，而進口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；2）海外煤價高位，目前澳洲準一線主焦煤最新成交價維持FOB350美元，折合國內到港價為3001元/噸，價格明顯倒掛；3）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國最大的焦炭產地山西將在今年底前全面關停退出炭化室高度4.3米焦爐，焦化行業(yè)格局改善；4）10月24日，全國人大批準國務院增發(fā)國債和2023年中央預算調整方案。中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，今明年各使用5000億元。資金將主要應用于基建領域，包括災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程等。財政發(fā)力加碼穩(wěn)增長，體現(xiàn)國家對經濟增長的重視，有助于中期經濟增長預期的穩(wěn)定。隨著房地產平穩(wěn)恢復以及基建實物量的形成，雙焦需求或將迎來平穩(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價925元/噸（-5.03%），京唐港主焦煤庫提價2310元/噸（-6.85%），國內主要港口冶金焦平倉價2287元/噸（-0.61%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調入量58.6萬噸（+32.28%）,港口吞吐量50.6萬噸（+47.52%）；3）庫存分析：秦皇島庫存634萬噸，較上周增加64萬噸(+11.23%)，鋼廠焦煤庫存488萬噸，較上周減少0.4萬噸(-0.08%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為125.1美元/噸（+2.00%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為381.5美元/噸（+0.00%），動力煤內外價差為17.51元/噸，較之前擴大2.13元/噸，主焦煤內外價差為-813.73元/噸，較之前價差擴大168.58元/噸。
投資建議：我們認為隨著7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關于進一步加強礦山安全生產工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預期發(fā)生重大變化，行業(yè)供給快速釋放后趨于平穩(wěn)，需求預期的改善將成為助推板塊估值修復的重要因素，預計2023年三季度就是全年業(yè)績低點，近期平煤股份、中煤能源、中國神華及陜西煤業(yè)的控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計劃，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國特色估值體系持續(xù)推動下，企業(yè)價值進一步得到股東的重視。建議關注三個方向：1）雙焦彈性。復蘇預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關注：潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤、陜西黑貓等。2）長期分紅。優(yōu)質公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：中煤能源、山煤國際，
|
|
