>> 長江證券-天目湖(603136)2023Q3業(yè)績點評：收入創(chuàng)新高，關(guān)注新項目進展-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,楊會強 |
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事件描述
2023年前三季度：營業(yè)收入4.75億元，歸母凈利潤1.20億元；分別同比2022年+95.52%和+4730.98%；分別恢復(fù)至2019年同期的122.72%和104.44%。
第三季度：營業(yè)收入1.92億元，歸母凈利潤0.58億元；分別同比2022年+24.40%和+2.57%；分別恢復(fù)至2019年同期的114.79%和94.09%。
事件評論
收入端，公司單三季度實現(xiàn)收入1.92億元，創(chuàng)歷史最高單季度收入紀錄，同比增速24.40%。復(fù)盤三季度，行業(yè)層面，文旅部數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，國內(nèi)旅游總?cè)舜?2.90億，同比增長101.9%，恢復(fù)至2019年同期的85%。盡管暑期行業(yè)熱度較高，6-8月，國內(nèi)旅游人數(shù)達18.39億人次，旅游收入達1.21萬億元，顯著高于2019年同期，彰顯積壓需求釋放的彈性，但9月環(huán)比回落較為明顯，三季度旅游消費的人次及客單價相對疫前仍有修復(fù)空間。公司層面，暑期旺季，公司積極把握市場機遇，特推出“天目湖爽一夏”主題活動（6月22日-8月31日），分別在天目湖山水園、水世界、南山竹海、御水溫泉開展，各景區(qū)聯(lián)合打造精彩活動和度假體驗，多點位、多層次、全時段旅游為游客帶來更加豐富的游玩選擇。豐富的產(chǎn)品內(nèi)容吸引消費者入園，公司實現(xiàn)收入體量新高。
利潤端，單三季度，公司毛利率同比+4.61個pct修復(fù)至59.8%，環(huán)比-2.19個pct，對比疫情前同期70%以上的毛利率水平略有差距，主要原因有二：（1）新項目投入、運營成本有所增加，但因為項目尚處爬坡期，未能充分釋放利潤空間；（2）暑期長線旅游目的地分流效應(yīng)，傳統(tǒng)項目人次尚未完全恢復(fù)；3）收入結(jié)構(gòu)變化，對比高毛利的景區(qū)業(yè)務(wù)，酒店業(yè)務(wù)收入占比提升，未來利潤率水平中樞或?qū)⑤^疫前有所下移。費用方面，單三度，期間費用率同比-1.80pct，環(huán)比-2.84pct，其中，同比口徑，銷售費用率-0.47pct，管理費用率-0.80pct，財務(wù)費用率-0.54pct，銷售和管理費用率下行主要得益于收入體量創(chuàng)新高，而銷售和管理開支相對穩(wěn)??；財務(wù)費用率下滑主要系利息收入增加。單三季度，公司凈利率34.7%，恢復(fù)至歷史上較高水平。
投資建議與盈利預(yù)測：遠期來看，公司仍為景區(qū)板塊中組織治理最優(yōu)、成長邏輯最順公司。我們看好董事長與溧陽城發(fā)協(xié)作發(fā)展的戰(zhàn)略判斷。新項目維度，未來三年溧陽“根據(jù)地”將以“零星增量完善功能+動物王國重磅項目落地”為主線，同時異地擴張上有望取得突破，在地方國資扶持下成長為全國性休閑旅游龍頭。預(yù)計2023~2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.48/7.85/8.83億元，歸母凈利潤1.79/2.36/2.70億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、消費復(fù)蘇不及預(yù)期；
2、項目落地不及預(yù)期。
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