>> 中航證券-農(nóng)業(yè)周觀點(diǎn)：Q3養(yǎng)殖改善，種業(yè)延續(xù)景氣-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 3676KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
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本周行情
申萬(wàn)農(nóng)林牧漁行業(yè)(1.949%)，申萬(wàn)行業(yè)排名(4/31);
上證指數(shù)(0.43%)，滬深300 (0.61%)，中小100 (0.03%);
簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《周期鐘擺轉(zhuǎn)向，增配生豬板塊》、《生物育種開(kāi)大幕，盎然春柳只淺黃》、《白雞景氣望兌現(xiàn)，板塊尚在演繹中》。
本周核心觀點(diǎn)
23Q3隨著養(yǎng)殖周期改善，生豬、肉雞板塊上市企業(yè)盈利環(huán)比有所提升，生豬養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)企業(yè)Q3單季度實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營(yíng)壓力緩和。種業(yè)仍處景氣周期，關(guān)注生物育種商業(yè)化落地推廣進(jìn)展。
Q3養(yǎng)殖改善。生豬養(yǎng)殖方面，SW生豬養(yǎng)殖板塊上市公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)2808.7億元，同比增4.92%。反映了主要生豬集團(tuán)企業(yè)趨勢(shì)擴(kuò)欄的行業(yè)狀況。Q3單季度，SW生豬養(yǎng)殖板塊上市公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11.34億元，季度環(huán)比減虧60.82億元。養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)企業(yè)牧原股份、溫氏股份已單季實(shí)現(xiàn)盈利(分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.36億元、1.69億元)，財(cái)務(wù)壓力有所改善（資產(chǎn)負(fù)債率季度環(huán)比分別降0.4pct、1.0pct)。肉雞養(yǎng)殖方面，隨著肉雞行情整體季節(jié)復(fù)蘇，SW肉雞養(yǎng)殖上市公司盈利能力提升，23年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)537.52億元，同比增19.14%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)合計(jì)6.24億元，同比增120.2%。
種業(yè)延續(xù)景氣。23年前三季度SW種子上市企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.2億元，同比增16.55%，種業(yè)行業(yè)處景氣周期。Q3是種業(yè)行業(yè)傳統(tǒng)結(jié)算期，影響利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)，板塊上市公司單季度虧損4.05億元，同比減虧0.11億元。合同負(fù)債方面，截至23年三季度，SW種子上市企業(yè)合同負(fù)債合計(jì)88.92億元，同比增37.7%。主要種企看，隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入分別同比增59.5%、16.0%、1.2%;合同負(fù)債分別同比增18.0%、23.8%、23.49%.
交易上，鑒于農(nóng)林牧漁板塊前期已經(jīng)歷較大幅度調(diào)整，估值具備性價(jià)比。未來(lái)養(yǎng)殖周期有望演繹，生物育種商業(yè)化有望持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注生豬養(yǎng)殖和種植種業(yè)主線。生豬方面，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢(shì)的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭【牧原股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、優(yōu)化潛力的【巨星農(nóng)牧]、【華統(tǒng)股份】等。種業(yè)方面，建議關(guān)注生物育種優(yōu)勢(shì)企業(yè)【大北農(nóng)]、【隆平高科】，以及優(yōu)勢(shì)品種企業(yè)【登海種業(yè)】。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
9月豬企銷售低迷:量上，從已公告11家豬企銷售數(shù)據(jù)看,9月生豬銷量共計(jì)1183.08萬(wàn)頭,環(huán)比減少0.68%。其中，唐人神、傲農(nóng)生物環(huán)比上漲，漲幅為37.3%、33.3%;金新農(nóng)、ST正邦本月出欄環(huán)比下降，分別降43.6%、32.1%。價(jià)上，9月整體生豬行情震蕩走弱，南北方多地降溫和豬病影響，疊加節(jié)假日備貨而終端消費(fèi)偏弱，豬價(jià)整體呈下行趨勢(shì)。據(jù)涌益咨詢,9月份全國(guó)生豬出欄均價(jià)16.39元/公斤，較上月下跌0.76元/公斤，環(huán)比降4.43%，同比降30.73%。出欄均重上，看漲情緒不佳，推動(dòng)壓欄產(chǎn)能逐漸釋放，且天氣轉(zhuǎn)涼增重加快，整體交易均重上升。據(jù)涌益咨詢，9月全國(guó)生豬出欄均重123.02公斤，較8月增加1.43公斤，月環(huán)比漲幅1.18%。養(yǎng)殖利潤(rùn)上，9月隨著行情走弱，行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至10月13日，自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-133.07元/頭，-208.09元/頭。
交易上，鑒于生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍較大，行業(yè)難言強(qiáng)勢(shì)，產(chǎn)能去化仍望延續(xù)，關(guān)注生豬板塊的機(jī)會(huì)。建議關(guān)注，國(guó)內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢(shì)的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭【牧原股份】、穩(wěn)健擴(kuò)產(chǎn)降本提效的【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、優(yōu)化潛力的【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
肉雞方面:產(chǎn)能下滑趨勢(shì)已成，白雞景氣有望兌現(xiàn)。整體量上，22年受海外禽流感疫情等影響，我國(guó)祖代引種受阻，形成缺口。據(jù)博亞和訊，2022年祖代更新總量88.83萬(wàn)套，同比下降33%。結(jié)構(gòu)上，22年祖代存欄中科寶和SZ901分別增至39.96%、26.79%。由于種群體質(zhì)和養(yǎng)殖配套等因素，祖代的生產(chǎn)效率整體偏低。量和結(jié)構(gòu)因素決定產(chǎn)能下滑趨勢(shì)，隨著代次的傳導(dǎo)，白雞行情有望演繹兌現(xiàn)。
建議關(guān)注:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)【圣農(nóng)發(fā)展]、白羽肉雞種苗龍頭【益生股份】等。
建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期給動(dòng)保板塊帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。理由如下:1）動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高。2）動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化。行業(yè)周期疊加新版GMP驗(yàn)收，落后產(chǎn)能退出，中小企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3)國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地?cái)U(kuò)容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。目前已有公司向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，相關(guān)評(píng)審工作正在進(jìn)行。
建議關(guān)注:關(guān)注國(guó)內(nèi)動(dòng)保頭部?jī)?yōu)勢(shì)企業(yè)【中牧股份1、【生物股份】、非瘟疫苗等多線研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展的【普萊柯】、【金河生物】等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)飼用需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢(shì)將
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