>> 長江證券-潮宏基(002345)維持較快渠道拓展，業(yè)績實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司披露2023年3季報，1-3季度實現(xiàn)營業(yè)收入44.99億元，同比增長33.07%，歸母凈利潤3.13億元，同比增長33.28%，扣非歸母凈利潤3.08億元，同比增長34.62%。單3季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比增長23.72%，歸母凈利潤1.04億元，同比增長23.4%，扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長24.48%。
事件評論
Q3開店維持較快節(jié)奏，產(chǎn)品結構優(yōu)化使得Q3綜合毛利率降幅環(huán)比收窄。上半年加盟珠寶店凈增89家，Q3凈增114家，前三季度加盟店合計凈增203家，Q3維持較快拓店節(jié)奏，全年有望達成凈增200-250家的目標。Q3公司營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)超過20%的亮眼增長，拆分來看，Q3毛利率錄得26.45%，同比下降2.17%，或主因相對低毛利率的加盟店占比進一步提升+相較鑲素而言毛利率較低的黃金類收入貢獻提升，但Q3毛利率降幅環(huán)比上半年顯著收窄2.89個百分點，或說明產(chǎn)品結構優(yōu)化下，一口價黃金作為相對高附加值的產(chǎn)品占比提升，使得公司綜合毛利率降幅趨緩。費用端來看，Q3銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為12.55%、2.40%、1.06%、0.56%，同比分別變動-3.1、+0.5、0、+0.1個百分點，預計投放效率優(yōu)化使得Q3銷售費用率降幅較大。單三季度4項費用率合計同比收窄2.5個百分點，使得（毛利額-稅金及附加-四項期間費用）實現(xiàn)1.26億元，同比增長28.3%，相較2021Q3珠寶消費相對高景氣階段的兩年復合增速為3.6%，呈現(xiàn)出較為穩(wěn)健的經(jīng)營質(zhì)量。
公司堅持中高端時尚消費品的品牌定位，通過主營珠寶產(chǎn)品不斷迭代創(chuàng)新和門店穩(wěn)步擴張，品牌影響力持續(xù)擴大。品類結構上看，2023上半年，公司珠寶業(yè)務收入占比92.9%，女包業(yè)務收入占比6.7%，公司品類布局契合對年輕偏時尚消費客群的精準定位，其中珠寶業(yè)務圍繞獨特的“東方文化+現(xiàn)代時尚”的元素印記，相繼推出“花絲”、“鳳影”、“臻金臻鉆”等系列化、原創(chuàng)設計產(chǎn)品，串珠等強設計感、高個性化的單品在社交平臺上孵化成為爆款，現(xiàn)象級爆款“鈴蘭花”入選小紅書十周年“營銷種草案例”，反哺公司對目標客群的需求洞察；單三季度上新“竹”、“多元”、“臻館·游云騰龍”系列，亦推出侏羅紀公園、哆啦A夢等IP聯(lián)名新款。渠道端，三季度公司仍保持同比更快的拓店節(jié)奏，圍繞中高端的品牌調(diào)性進行區(qū)域布局和店鋪選址。綜合來看，產(chǎn)品端的迭代創(chuàng)新和渠道端的穩(wěn)步擴張，品牌影響力得以持續(xù)擴大。
投資建議：考慮到Q1-3歸母凈利潤增速分別為30%、54%、23%以及2022Q4錄得歸母凈虧損，預計2023全年公司業(yè)績端大概率實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，基于產(chǎn)品形成差異化+開店較快+新店占比較高，偏中長期看有望貢獻增長彈性。預計2023-2025年公司歸母凈利潤3.95、4.73、5.67億元，對應PE為14.39X、12.02X、10.02X，維持“買入”評級。
風險提示
1、居民消費意愿持續(xù)偏弱；
2、中型品牌或區(qū)域性品牌或加劇競爭，影響行業(yè)格局趨勢。
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