>> 申萬宏源-潮宏基(002345)2023年三季報點(diǎn)評：終端加盟門店加速拓展，董事長增持體現(xiàn)信心-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,周海晨 |
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公司公告2023年三季報，業(yè)績符合預(yù)期。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入44.99億元，同比增長33.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.13億元，同比增長33.3%；扣非歸母凈利潤3.08億元，同比增長34.6%；2023Q3單季收入14.93億元，同比增長23.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比增長23.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長24.5%。
收入端，積極拓展加盟店、推進(jìn)渠道下沉，把握國潮趨勢，加速時尚化黃金產(chǎn)品推新。1）持續(xù)推動渠道變革，加大加盟店擴(kuò)張力度。23Q1-3公司終端加盟門店加速拓展，“CHJ潮宏基”珠寶加盟店較年初凈增203家，其中Q3凈增113家，總店數(shù)達(dá)1631家，珠寶和皮具門店分別為達(dá)1313/318家，加盟店和直營店分別達(dá)1235/396家。渠道拓展上，持續(xù)滲透空白區(qū)域、成熟市場加速下沉，打造區(qū)域性標(biāo)桿店。2）一口價黃金產(chǎn)品快速增長。公司具備突出的研發(fā)設(shè)計能力，積極把握工藝升級紅利，串珠類等一口價黃金產(chǎn)品受到年輕客群喜愛，帶動黃金產(chǎn)品高增。3）順應(yīng)國潮趨勢，加速時尚化黃金及女包產(chǎn)品推新。公司順應(yīng)國潮趨勢打造非遺工藝為主的“花絲風(fēng)雨橋”、“花絲云起”等時尚類黃金產(chǎn)品；FION品牌獨(dú)創(chuàng)巧錦開物系列，推出“煙粉瑤池”“蒼月瑤池”等產(chǎn)品，推動品牌升級，持續(xù)鞏固90、00后年輕消費(fèi)群體，形成核心粉絲圈。4）擴(kuò)大線上布局，持續(xù)建設(shè)用戶生態(tài)，數(shù)字化運(yùn)營提高復(fù)購率及轉(zhuǎn)化率。通過抖音等新渠道布局，以設(shè)計感強(qiáng)的爆款打開市場，并通過私域運(yùn)營和用戶數(shù)據(jù)化管理轉(zhuǎn)化品牌粉絲，用戶體量超1800萬，以年輕客群為主，85后、90后、00后客群占比超85%。
利潤端：產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率，費(fèi)用率有所優(yōu)化。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.8%，同比下滑4.0pct，23Q3毛利率26.5%，同比下滑2.2pct，主因產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率較低的黃金產(chǎn)品和加盟渠道收入占比提升。23Q1-3公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為13.6%/1.9%/1.0%/0.6%，同比-3.4/-0.1/-0.3/-0.1pct，期間費(fèi)用率17.1%，同比-3.9pct；其中23Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為12.6%/2.4%/1.1%/0.6%，同比-3.1/+0.5/-0.1/+0.1pct，期間費(fèi)用率16.6%，同比-2.6pct。銷售費(fèi)用率的同比降低主要系收入規(guī)模增長攤薄費(fèi)用；內(nèi)部數(shù)字化建設(shè)等手段控費(fèi)效果明顯；加盟業(yè)務(wù)擴(kuò)張，輕資產(chǎn)運(yùn)營降低費(fèi)用投入。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率7.0%，23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利率7.0%，同比均持平。
培育鉆石布局穩(wěn)步推進(jìn)，打造發(fā)展新亮點(diǎn)。22Q3公司與力量鉆石等簽署協(xié)議書，設(shè)立生而閃曜合資公司，創(chuàng)建并運(yùn)營培育鉆石珠寶首飾品牌Cvol，23H1推出“生而閃曜”“C”“光芒”等系列新產(chǎn)品，小程序商城5月正式上線，線下體驗(yàn)店9月開業(yè)。與力量鉆石合作，進(jìn)一步切入培育鉆石供應(yīng)鏈，縮減中間加工批發(fā)環(huán)節(jié)，進(jìn)一步放大上游及下游利潤。同時基于已有設(shè)計與研發(fā)優(yōu)勢，根據(jù)消費(fèi)者需求定制個性化培育鉆石產(chǎn)品，形成差異化競爭優(yōu)勢，順應(yīng)行業(yè)趨勢實(shí)現(xiàn)快速增長，有望為公司帶來利潤增長點(diǎn)。
董事長、總經(jīng)理廖創(chuàng)賓先生擬增持公司股份，體現(xiàn)成長信心。10月27日公司發(fā)布公告，董事長、總經(jīng)理廖創(chuàng)賓先生基于對公司未來發(fā)展前景的堅定信心以及對公司長期投資價值的認(rèn)可，計劃自2023年11月1日三個月內(nèi)，增持公司股票，增持金額不低于500萬元人民幣。截止10月27日，廖創(chuàng)賓直接、間接持有股份4703萬股，占公司總股本的53%。
定位年輕潮流，建立差異化品牌定位；以設(shè)計能力為核心優(yōu)勢，順應(yīng)黃金高景氣周期推出國潮特色產(chǎn)品，持續(xù)提升市場份額；多元渠道發(fā)力，加盟渠道持續(xù)拓展，加速向低線城市滲透；擴(kuò)大線上布局，持續(xù)建設(shè)用戶生態(tài)，鞏固核心客群；培育鉆石新品陸續(xù)推出，有望貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。董事長增持計劃體現(xiàn)成長信心。我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.97/4.96/6.06億元，2023-2025年歸母凈利潤同比+99.2%/+25.1%/+22.2%，對應(yīng)PE為14X/11X/9X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：黃金價格波動、加盟店低線市場拓店不及預(yù)期。
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