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事件:
　　2023年10月30日，潮宏基發(fā)布2023年三季度公告：2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.93億元/同比+23.72%，歸母凈利潤(rùn)1.04億元/同比+23.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元/同比+24.1%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績(jī)略高于預(yù)期。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.93億元/同比+23.72%，歸母凈利潤(rùn)1.04億元/同比+23.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元/同比+24.1%。
　　加盟占比提升，毛利率有所下滑。公司始終貫徹加盟擴(kuò)張策略，新開(kāi)加盟的同時(shí)也將部分直營(yíng)店轉(zhuǎn)為加盟，加盟占比持續(xù)提升，對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響。2023Q3，毛利率26.46%/同比-2.21pct，環(huán)比+0.75pct，毛利潤(rùn)3.95億元/同比+14.16%，較收入同比增速低9.53pct。
　　加盟拓店已達(dá)成全年目標(biāo)下限。2023Q1-3凈增155家門(mén)店，其中加盟203家/同比+138.8%，部分直營(yíng)轉(zhuǎn)為加盟，已完成全年200-250家的加盟凈增目標(biāo)。Q3凈增95家，其中加盟114家/+153.33%。
　　收入增長(zhǎng)帶來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用明顯攤薄。期間費(fèi)用率15.47%/同比-2.59pct，環(huán)比-1.53pct，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率12.53%/同比-3.13pct，環(huán)比-2.05pct，管理費(fèi)用率2.41%/同比+0.51pct，環(huán)比+0.52pct。歸母凈利率6.99%/同比-0.02ct，環(huán)比+1.29pct。在考慮費(fèi)率下降后，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)=毛利潤(rùn)-稅金及附加-期間費(fèi)用）1.26億元/同比+28.33%，較毛利潤(rùn)同比增速高13.91pct。
　　積極把握國(guó)潮機(jī)遇，多維度提升產(chǎn)品力。圍繞國(guó)風(fēng)主題，“花絲風(fēng)雨橋”“花絲云起”等非遺花絲系列珠寶逐漸成為公司旗幟性產(chǎn)品，時(shí)尚黃金品類(lèi)推動(dòng)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)提升。積極探索培育鉆市場(chǎng)，公司與鉆石合資公司“生而閃耀”旗下品牌Cvol線下體驗(yàn)店于9月20日在上海BFC外灘金融中心正式開(kāi)業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司管理費(fèi)率同環(huán)比略升，對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，基于此我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入59.8/70.3/81.5，同比增長(zhǎng)35%/18%/16%，歸母凈利潤(rùn)3.9/4.8/5.8億元，同比增長(zhǎng)95%/22%/22%，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)估值14.72/12.03/9.85 xPE。公司開(kāi)店持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)性良好，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：珠寶加盟拓店不及預(yù)期；市場(chǎng)下沉效果不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)下行。