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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q3業(yè)績略超預(yù)期，黃金品類高景氣驅(qū)動(dòng)收入增長；渠道激勵(lì)與組織架構(gòu)逐步捋順，加盟拓店提速可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績略超預(yù)期，“增持”評級。維持預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.44/0.54/0.66元，給予2023年20x PE，維持目標(biāo)價(jià)至8.80元，維持“增持”評級。
　　業(yè)績簡述：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收44.99億元/yoy+33.07%，歸母凈利潤3.13億元/yoy+33.28%，扣非歸母凈利潤3.08億元/yoy+34.62%。其中：2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收14.93億元/yoy+23.72%，歸母凈利潤1.04億元/yoy+23.40%，扣非歸母凈利潤1.03億元/yoy+24.48%。黃金品類延續(xù)高景氣，渠道持續(xù)拓店，整體業(yè)績略超預(yù)期。
　　加盟占比帶動(dòng)毛利率下行費(fèi)用率優(yōu)化，凈利率保持穩(wěn)定。2023Q3公司毛利率26.45%/-2.17pct，扣非歸母凈利率6.89%/+0.04pct，期間費(fèi)用率16.57%/-2.55pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)3.08pct/+0.50pct/-0.05pct/+0.08pct至12.55%/2.40%/1.06%/0.56%。
　　渠道激勵(lì)與組織架構(gòu)逐步捋順，加盟拓店提速可期。H2旺季加盟拓店釋放可期，預(yù)計(jì)全年凈增門店200-250家；隨著渠道架構(gòu)逐步捋順，黃金品類發(fā)力賦能，加盟拓店有望進(jìn)一步提速發(fā)力，成長空間值得期待。目前同店最悲觀時(shí)點(diǎn)已過，預(yù)計(jì)2023Q4邁入同期低基階段，疊加歲末年初旺季，金價(jià)回調(diào)企穩(wěn)后銷量有望釋放，黃金品類延續(xù)高景氣，增速表現(xiàn)向上可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、加盟拓店節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。