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公司23Q3歸母凈利1.04億，符合此前預(yù)期，維持買入評級
　　公司10月30日公布三季報(bào)，營收同比增長23.7%至14.9億元，歸母凈利同比增長23.4%至1.04億元，略超我們此前三季報(bào)前瞻的0.93-1.02億元。盡管23Q3珠寶銷售景氣有所波動(dòng)，且22Q3公司收入與利潤基數(shù)較高，但公司仍保持較快的收入與利潤的增長。我們小幅上調(diào)了公司23-25年歸母凈利預(yù)測至4.04、4.88、5.81億元（前值3.95、4.84、5.79億元），主要考慮到公司品牌使用費(fèi)伴隨品牌力提升有望上漲，參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期15.2xPE，考慮公司門店基數(shù)低、成長潛力大，給予公司23年20xPE，目標(biāo)價(jià)9.00元（前值8.80元），維持買入評級。
　　公司毛利率與銷售費(fèi)用率的變化更多是由于收入結(jié)構(gòu)的變化
　　計(jì)件黃金作為公司的優(yōu)勢品類，批發(fā)收入增長較快，但毛利率相對自營門店以及計(jì)重黃金（抽取品牌使用費(fèi)的部分）仍然偏低，因此對毛利率有一定拖累，23Q3毛利率同比下滑2.2pct。盡管23Q3公司銷售費(fèi)用同比基本持平，但黃金銷售收入的增長也使得銷售費(fèi)用被攤薄，23Q3銷售費(fèi)用率同比下滑3.1pct。管理費(fèi)用方面，因總部的搬遷與子公司（女包業(yè)務(wù)主體）股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比增長0.5pct至2.4%。
　　行業(yè)景氣的波動(dòng)我們認(rèn)為對公司動(dòng)銷影響有限
　　從社零數(shù)據(jù)看，珠寶行業(yè)銷售景氣整體呈7月降、8月升、9月持平。珠寶行業(yè)銷售的景氣波動(dòng)也對行業(yè)整體的估值產(chǎn)生負(fù)面影響。但從潮宏基角度，公司產(chǎn)品定位年輕化，以計(jì)件產(chǎn)品為主的銷售結(jié)構(gòu)受外部金價(jià)、行業(yè)銷售景氣的影響相對小。因此我們預(yù)計(jì)公司Q4店均GMV有望延續(xù)較快增長。
　　公司為最具成長性的新一線珠寶品牌之一
　　短期，公司門店得益于差異化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)店均GMV保持較快增長；中長期公司仍有相對可觀的開店空間。伴隨公司品牌力提升，我們認(rèn)為公司品牌使用費(fèi)率也有望提升。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利預(yù)測至4.04、4.88、5.81億元，參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期15.2xPE，考慮公司門店基數(shù)低、成長潛力大，給予公司23年20xPE，目標(biāo)價(jià)9.00元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)信心轉(zhuǎn)弱、品牌使用費(fèi)提升不達(dá)預(yù)期。