>> 中泰證券-潮宏基(002345)23年三季報點評：收入、費用改善共振，Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
342KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
皇甫曉晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：在黃金產(chǎn)品銷售帶動下公司收入端呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇，費用率改善下凈利率水平環(huán)比有所提升。我們認(rèn)為公司的中期核心邏輯在于放開加盟后帶來的門店擴張，這點在逐步驗證。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]公司Q3業(yè)績的較好表現(xiàn)，以及渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為56.5/66.7/77.8億元，同比增長27.8%/18.1%/16.7%；歸母凈利潤3.9/4.8/5.6億元（此前23-25年為3.8/4.6/5.4億），同比增長95.9%/21.7%/18.6%；EPS為0.44/0.53/0.63元，對應(yīng)PE為14.8/12.1/10.2?？春霉局衅诩用苏沟赀壿嫀淼某砷L性，維持“買入”評級。
23Q2業(yè)績略好于預(yù)期。公司23Q3年實現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比增長23.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比增長23.40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長24.48%。今年以來受益于黃金產(chǎn)品的強勢表現(xiàn)，帶動收入端較快增長。
產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)共振，公司毛利率有所回落，凈利率保持相對穩(wěn)定。2023Q3公司毛利率26.45%，同比下降2.17pct，凈利率6.99%，同比下降0.16pct。毛利率的回落主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響：（1）傳統(tǒng)黃金首飾占比提升；（2）時尚珠寶中一口價黃金占比提升，以及加盟渠道占比提升所影響。但與此同時，加盟擴張所帶來的費用水平較低，有利于利潤率的提升，2023Q3公司銷售費用率同比下降3.05pct。我們認(rèn)為在未來一段時間內(nèi)，渠道結(jié)構(gòu)變化將持續(xù)影響毛利率水平，但考慮加盟模式下費用率較低，因此整體凈利率水平將相對平穩(wěn)。
我們認(rèn)為公司最重要的投資邏輯在于渠道擴張，這在當(dāng)前是不變的。后期隨著消費復(fù)蘇，單店利潤提升疊加門店增長，公司利潤端有望呈現(xiàn)較高彈性。
風(fēng)險提示：（1）商譽減值的風(fēng)險；（2）宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險；（3）樣本偏差的風(fēng)險；（4）新開店不及預(yù)期的風(fēng)險；（5）信息滯后的風(fēng)險。
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