>> 國泰君安期貨-所長早讀-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
2583KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點分享：
近期美國關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)走弱，使得市場情緒從三季度對海外經(jīng)濟韌性的一致性計價轉(zhuǎn)為對經(jīng)濟放緩的謹慎中。10月份美國非農(nóng)數(shù)據(jù)單月新增錄15萬，低于預(yù)期18萬，顯著低于前值29.7%。前期美國ISMPMI指數(shù)錄46.7也低于預(yù)期49。數(shù)據(jù)出臺后，美元指數(shù)大幅回落，單周的下跌幅度在1.4%，從前期高點107.3回落至當前105附近。10年期美債收益率也從高點5.02%回落至4.57%。我們反復(fù)強調(diào)四季度美國經(jīng)濟環(huán)比轉(zhuǎn)弱將成為主要交易的宏觀邏輯。三季度GDP錄4.9%，我們預(yù)計四季度GDP或?qū)⒒芈渲?.0%甚至以下區(qū)間，GDP數(shù)據(jù)大幅回落一定會在關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)走弱上體現(xiàn)出來，并開啟“經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱”交易，意味著美元回落、美債收益率回落。而強美元和美債收益率是三季度一直縈繞的宏觀因素和風險點，故而兩者回落會短期提升市場風險偏好。從核心邏輯上看，我們?nèi)匀徽J為高息環(huán)境對經(jīng)濟各部門的壓力仍舊逐步傳導(dǎo)，多個前瞻性指標在就業(yè)、私人消費（尤其是服務(wù)消費）已經(jīng)指向邊際走弱。同時我們關(guān)注最新美股盈利情況，若關(guān)鍵板塊在營收和盈利上不及預(yù)期，也將驗證宏觀趨勢疲弱。從季度變化上看，三季度支撐美國經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)的服務(wù)消費支出和庫存（在盈利趨勢不明朗的情況下），可能在四季度回落。但是，源自于財政和政治性驅(qū)動的私人投資部門，體現(xiàn)在資本品開支、新訂單、制造業(yè)投資和用工等指標上仍舊具有一定韌性，有助于整體經(jīng)濟避免衰退或深度衰退
期指：多頭格局延續(xù)。
周末消息面來看，內(nèi)外部利多延續(xù)。國內(nèi)方面，新財長藍佛安首度發(fā)聲，財政部將繼續(xù)貫徹實施好積極的財政政策，支出上持續(xù)發(fā)力，在政策上強化落實。四季度會議密集情況下，預(yù)計財政端對經(jīng)濟托底力度有望繼續(xù)。針對房企債務(wù)憂慮，萬科今日將與金融機構(gòu)召開會議，深圳國資委相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)出席。此外，央行、證監(jiān)會也相繼出臺中央金融工作會議落地舉措。上周五，10月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布顯著降溫，失業(yè)率升至近兩年新高，進一步強化了美聯(lián)儲已經(jīng)結(jié)束加息的想法，同時市場增強了最早在6月份降息的押注。在美聯(lián)儲政策拐點交易之下，全球風險資產(chǎn)大反彈。美股創(chuàng)今年最大周漲幅，VIX出現(xiàn)2021年12月以來的最大單周跌幅。在鴿派預(yù)期升溫后，上周美元周累計跌約1.43%；10年期美債收益率周五一度跌穿4.5%水平，創(chuàng)逾一個月新低。金融條件的改善對美聯(lián)儲政策的影響，本周可關(guān)注美聯(lián)儲議息會議后，包括主席在內(nèi)的美聯(lián)儲官員的公開發(fā)聲。整體上前期風險均在持續(xù)改善，在內(nèi)外利多加持之下，預(yù)計市場延續(xù)反彈。
鐵礦石：下游高開工推動下，高位震蕩
最近一周成材市場交易情緒有所改善，鋼廠的理論現(xiàn)貨利潤有所修復(fù)，這也在一定程度上支撐其較高的開工意愿，使得鐵水下降幅度和港口累庫速度均不及之前預(yù)期。展望后期，隨著北方省份逐漸步入冬季，鋼廠未來面臨的現(xiàn)實減產(chǎn)壓力或?qū)⒓又?，鐵礦需求端的進一步驅(qū)動或?qū)⒆兊糜邢?，但同時，宏觀層面因素對于鐵礦估值的影響依然較大，整體仍然建議以高位震蕩對待。
整體看，燒堿短期不宜追空，暫時是震蕩市。未來庫存累庫以及50堿-32堿價差的走弱，將是市場再次面臨壓力的重要信號。
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